El acuerdo maestro de arrendamiento (MLA) holístico de American Tower con Verizon expiró el 31 de diciembre de 2021, lo que cambió la relación de la compañía de torres con el operador inalámbrico a un modelo de precios a la carta, para nuevas implementaciones a partir de 2022 en adelante, a menos/hasta que se pueda acordar un nuevo MLA entre las dos partes. En particular, los contratos de arrendamiento de sitios existentes de Verizon permanecen vigentes con American Tower por el resto de su contrato, que tiene una duración de ~5 años hasta su vencimiento.
Es importante destacar que Verizon es uno de los tres principales inquilinos de American Tower y contribuye con el 12% de los ingresos inmobiliarios de American Tower a nivel mundial al tercer trimestre de 2021. De hecho, esto implica un compromiso de ~1.100 millones de dólares de ingresos inmobiliarios sobre una base anualizada.
Acuerdos de arrendamiento marco integrales (MLA): antecedentes
Los acuerdos marco de arrendamiento (MLA) holísticos brindan a las empresas de torres, como American Tower, un crecimiento de ingresos recurrente a largo plazo y una reducción en la deserción (es decir, históricamente menos del 2% para American Tower en los Estados Unidos). Al mismo tiempo, inquilinos con crédito sólido como Verizon, que tiene calificaciones de grado de inversión, aumentan la seguridad del flujo de ingresos de American Tower.
En general, estas características de los MLA holísticos ayudan a justificar las fuertes valoraciones otorgadas a los flujos de efectivo a largo plazo de las empresas de torres: en el caso de American Tower, ~25x EBITDA y ~26x AFFO para 2021.
Normalmente, estos MLA holísticos incluyen:
- Escaleras mecánicas anuales incorporadas, que fueron ~3 % para American Tower y MLA de Verizon.
- Cargos anuales fijos que permiten a Verizon colocar una cantidad predeterminada de equipos en los sitios de American Tower.
- Pagos de arrendamiento incrementales por exceder los niveles de equipo predeterminados
Verizon y American Tower: modelo de precios a la carta
A partir de 2022, las actividades de implementación de redes de Verizon en la infraestructura de American Tower, como radios y antenas para el espectro de banda C (ver más abajo), se regirán por un modelo de precios a la carta.
Tarifa de uso correcto
Como parte del MLA holístico de American Tower, Verizon pagó una “tarifa de derecho de uso” por la actividad de modificación incremental (es decir, para instalar nuevas antenas y radios), además de la escalera mecánica contractual de ~3%. Con el vencimiento de este MLA holístico, la tarifa por derecho de uso ya no es aplicable bajo un modelo de precios a la carta. Es importante destacar que esta tarifa por derecho de uso se pagó al comienzo de cada año calendario, lo que respaldó el crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos de American Tower durante la primera parte del año.
Crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos
Las proyecciones de American Tower (a partir del T3 2021) implican un crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos en EE. UU. y Canadá, para todo el año 2022, de solo ~1 % – que incluye los precios a la carta de Verizon. De hecho, esta cifra es significativamente menor que el crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos de EE. UU. y Canadá previsto por American Tower de ~3 % para 2021.
La combinación de la tarifa por falta de derecho de uso de American Tower de Verizon a principios de 2022, con una tasa de crecimiento moderada de ~1% en EE. UU. prevista para todo el año 2022, implica que el crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos de la compañía en EE. UU. en la primera mitad de 2022 podría ser 0%, o incluso negativo.
Implementaciones de banda C: Verizon
Durante 2021, la estructura MLA de Verizon incentivó económicamente a la empresa a implementar equipos de banda C en los sitios de American Tower. Esto se debe a que ahora se aplican precios de modificación a la carta más altos a los despliegues de banda C de Verizon en 2022. Por lo tanto, es posible que se haya producido un “avance” de los despliegues de banda C entre Verizon y American Tower en 2021.
A partir de finales de enero de 2022, Verizon cubrió más de 95 millones de puntos de presencia (PoP) con banda C en los EE. UU. Aún así, el proveedor de servicios inalámbricos tiene planes de implementación agresivos durante los próximos dos años. En concreto, para 2023, Verizon proyecta alcanzar los 175 millones de PoP con banda C.
En general, será importante realizar un seguimiento de los futuros niveles de implementación de la banda C de Verizon con American Tower bajo una relación a la carta. Dados los compromisos públicos de Verizon con los despliegues de banda C, cualquier reducción en la actividad con American Tower sería directamente beneficiosa para Crown Castle, SBA Communications, o empresas de torres privadas como Vertical Bridge.
