Cellnex Telecom anunció hoy un acuerdo con CK Hutchison para adquirir 24,6k torres en toda Europa por 10.000 millones de euros. Además, la transacción incluye un programa de construcción a medida (BTS) de hasta 5,3 mil torres durante los próximos ocho años con una inversión de 1.400 millones de euros. La contraprestación de la transacción de 10.000 millones de euros se paga a CK Hutchison en forma de 8.600 millones de euros en efectivo y 1.400 millones de euros en forma de nuevas acciones de Cellnex, que representan una participación del 5% en Cellnex.
Cabe destacar que Cellnex está prepagando al cierre, para el futuro programa de construcción a medida (BTS). En términos de número de torres, el programa BTS comprende ~18% de las torres que Cellnex poseerá, como parte de la transacción. En general, se espera que la transacción se complete de forma escalonada, país por país, durante los próximos 18 meses.
Cellnex y CK Hutchison: una fuerza europea dominante
Cellnex refuerza su posición como proveedor clave paneuropeo de infraestructuras de torres(/torres/), con una cartera de 103.000 emplazamientos de torres, una vez finalizada la transacción y el programa build-to-suit.
La cartera de CK Hutchison refuerza la presencia de Cellnex en tres de sus principales mercados, Italia, Reino Unido e Irlanda. Además, Cellnex entrará en tres nuevos mercados: Suecia, Austria y Dinamarca. Por tanto, Cellnex está presente en 12 mercados europeos.
En concreto, los solares de torres adquiridas y construidas por país son los siguientes:
- Italia: 8,9 mil torres adquiridas y 1,1 mil nuevas torres construidas
- Reino Unido: 6.000 torres adquiridas y 600 nuevas torres construidas
- Irlanda: 1,2 mil emplazamientos de torres adquiridos y 100 nuevos emplazamientos de torres construidos
- Suecia: 2,7 mil torres adquiridas y 2,6 mil nuevas torres construidas
- Dinamarca: 1,4 mil emplazamientos de torres adquiridos y 500 nuevos emplazamientos de torres construidos
- Austria: 4,5 mil emplazamientos de torres adquiridos y 400 nuevos emplazamientos de torres construidos
Las 24,6 millones de torres de CK Hutchison en toda Europa tienen un índice de arrendamiento de 1,2 veces. Esto equivale a 29,5 millones de inquilinos con equipos en las torres de la empresa.
Valoración de transacciones – Cellnex y CK Hutchison
Una vez completada la transacción y planificada la construcción a medida, el acuerdo añadirá 970 millones de euros de EBITDA para Cellnex. Además, añadirá un flujo de caja libre apalancado recurrente (RLFCF) de 620 millones de euros, en términos de tasa de ejecución. Finalmente, los ingresos de Cellnex aumentarán en 1.200 millones de euros hasta los 3.800 millones de euros una vez finalizada la construcción a medida prevista.
Recordemos que la contraprestación inicial de la transacción pagada a CK Hutchison es de 10.000 millones de euros. Además, después de incluir la inversión de 1.400 millones de euros necesaria para el programa Build-to-Suit (BTS) de 5.300 nuevas torres, el valor empresarial total de la transacción de CK Hutchison equivale a 11.400 millones de euros.
Las métricas de valoración clave para la transacción son las siguientes:
- El EBITDA del año 1 de 640 millones de euros, equivale a un múltiplo de 15,6 veces el EBITDA, sobre el valor empresarial inicial de 10 mil millones de euros.
- El EBITDA Run-Rate de 970 millones de euros, que incluye el programa BTS, equivale a un múltiplo de 11,8 veces el EBITDA, sobre el valor empresarial total de 11,4 mil millones de euros.
- Flujo de caja libre apalancado recurrente de 620 millones de euros, equivalente a un rendimiento del flujo de caja libre del 5,4%
- El valor empresarial por torre (excluido el programa Build-to-Suit) equivale a 407.000 euros por torre, en los emplazamientos iniciales de 24.6.000 torres.
- El valor empresarial por torre (incluido el programa Build-to-Suit) equivale a 382.000 euros por torre, en un total de 29.9.000 emplazamientos de torres.
A partir del acuerdo con CK Hutchison y la adquisición recientemente anunciada de 7.0k torres Play en Polonia, Cellnex ha agotado todo el polvo seco de su reciente aumento de capital completado en julio 2020. Además, la capacidad del balance de Cellnex le prohíbe realizar más acuerdos sin aumentos de capital adicionales. En concreto, esto se debe a que el apalancamiento de Cellnex, pro forma para el acuerdo con CK Hutchison, aumentará a ~6x a finales de 2021, después del cierre.
Contrato de arrendamiento con CK Hutchison
Cellnex y CK Hutchison firmarán un Master Service Agreement (MSA) a largo plazo por un periodo inicial de 15 años. Además, el acuerdo es prorrogable por un período adicional de 15 años y períodos posteriores de 5 años (a todo o nada).
A su vez, esto permitirá que las futuras ventas contratadas (es decir, la cartera de pedidos) de Cellnex crezcan de 33.000 millones de euros hasta 86.000 millones de euros. Además, una parte importante de la cartera de pedidos procede del inquilino ancla, CK Hutchison, que tiene una calificación crediticia A-.
Análisis – Acuerdo entre Cellnex y CK Hutchison
En particular, el 65% de los emplazamientos de torres de CK Hutchison (16.1.000 emplazamientos de torres) se encuentran dentro de las geografías existentes de Cellnex en Italia, el Reino Unido e Irlanda. Por tanto, Cellnex tiene la oportunidad de obtener considerables sinergias gracias a su huella combinada de torres.
Para CK Hutchison, la transacción permite a la empresa aumentar su enfoque en el desarrollo de su red, al mismo tiempo que acelera el despliegue de 5G en toda Europa.
Asesores de Transacciones – Cellnex
Cellnex contó con el asesoramiento del asesor legal Clifford Chance, el asesor financiero AZ Capital, el asesor financiero HSBC, el asesor de due diligence financiera/fiscal Price Waterhouse Coopers y el asesor comercial Arthur D. Little.
