Durante la [conferencia telefónica sobre resultados] del tercer trimestre de 2020 de Colony Capital (https://www.businesswire.com/news/home/20201106005148/en/Colony-Capital-Announces-Third-Quarter-2020-Financial-Results), el director ejecutivo, Marc Ganzi, compartió su perspectiva sobre el enfoque de Colony respecto de las inversiones en fibra hasta el hogar. Si bien Colony Capital está evaluando cada oportunidad de adquisición de fibra hasta el hogar que llega al mercado, su enfoque sigue siendo encontrar inversiones que tengan contratos a largo plazo con grado de inversión.
Colony postula que existen dos tipos de modelos comerciales de fibra hasta el hogar. En primer lugar, es una asociación con un operador, proveedor de telecomunicaciones o CableCo, de forma mayorista. En segundo lugar, es un enfoque directo al consumidor. A continuación destacamos cómo Colony distingue entre los dos tipos de modelos de negocio de fibra hasta el hogar.
Asociación con operador, proveedor de telecomunicaciones o CableCo
En el formato de asociación, el inversor es propietario de la infraestructura de la red de fibra y celebra acuerdos a largo plazo con operadores, proveedores de telecomunicaciones o CableCos, de forma mayorista. Colony ha utilizado el modelo de asociación en tres de las empresas de su cartera, incluidas Beanfield Metroconnect, Andean Tower Partners y Highline do Brasil.
Beanfield Metroconnect: ejemplo de fibra al por mayor hasta el hogar
Colony Capital, a través de su inversión en Beanfield Metroconnect, realizó un sale-leaseback con Cogeco (TSE: CGO), adquiriendo los activos de fibra de Cogeco. Por lo tanto, Beanfield es propietario de la fibra, tiene una asociación mayorista con Cogeco y Cogeco es el principal cliente de Beanfield. Además, Beanfield ha seguido arrendando esta fibra a otras empresas de terceros. Además, Beanfield continúa fabricando laterales de fibra para respaldar a Cogeco y a otros clientes.
Beanfield invirtió en fibra Cogeco, al por mayor, a una valoración de ~130.000 dólares canadienses por milla de ruta de fibra. Esto representa ~1,4 veces el costo de reemplazo de fibra de ~$90 mil dólares canadienses por milla de ruta de fibra. Como punto de referencia, los costos de reemplazo de fibra en los Estados Unidos son de ~65 mil dólares por milla de ruta de fibra.
El análisis de costos de reemplazo ayuda a Colony Capital a determinar si deben comprar o construir nuevos activos de fibra. Al comprar activos, Colony apunta a invertir a un costo cercano al de reposición.
Andean Tower Partners y Highline do Brasil – Ejemplo mayorista de fibra hasta el hogar
Colony también está construyendo fibra hasta el hogar en América Latina. Específicamente, Colony está construyendo fibra hasta el hogar a través de Andean Tower Partners y Highline do Brasil. Sin embargo, en estas inversiones, Colony está celebrando contratos a largo plazo de 15 a 25 años con clientes de grado de inversión. En concreto, Colony vende capacidad de fibra al por mayor a clientes de telecomunicaciones, en estas geografías, después de construirles la red.
Directo al consumidor
Marc Ganzi utilizó el ejemplo de la reciente adquisición de Astound Broadband de TPG por parte de Stonepeak por 8.100 millones de dólares como un estudio de caso clave sobre cómo se aplica el enfoque de Colony a las inversiones en fibra hasta el hogar. diferenciado.
Astound Broadband: ejemplo de fibra hasta el hogar directo al consumidor
Astound Broadband es una empresa orientada al consumidor que no tiene un contrato mayorista a largo plazo. Además, el negocio de la fibra de consumo constituye un panorama muy competitivo en los mercados de Astound, sobre todo teniendo en cuenta que la marca es una “constructora excesiva”.
Se considera que Astound es un “constructor excesivo” porque está implementando su red de banda ancha en comunidades que ya cuentan con otro proveedor de banda ancha. Ser un “sobreconstructor” convierte a Astound en el segundo o tercer operador en sus respectivos mercados, lo que significa que es muy competitivo. A su vez, la competencia se traduce en que el negocio de Astound se enfrenta a una importante pérdida de clientes.
Además, las operaciones para empresas orientadas al consumidor son más intensivas. Por ejemplo, es necesario enviar técnicos a cada hogar para configurar la conectividad. A su vez, los márgenes operativos son más bajos para estos negocios de fibra de consumo, en comparación con los negocios de fibra mayoristas.
La estrategia de fibra hasta el hogar de Colony Capital es diferente
Colony evaluó la transacción de Astound Broadband pero no pensó que justificara una valoración de más de 400.000 dólares por milla de ruta de fibra, lo que representaba 5,3 veces el coste de reposición. Por el contrario, Colony Capital compró Zayo y pagó alrededor de 12.600 millones de dólares (neto de la desinversión de zColo). Para el negocio de fibra de Zayo, Colony pagó ~$100 mil por milla de ruta de fibra, lo que representó 1,3 veces el costo de reemplazo.
Al comparar la transacción de Astound Broadband con la transacción de Zayo, Colony pagó un múltiplo mucho menor del costo de reemplazo. Además, el negocio de Zayo tiene contratos de arrendamiento a largo plazo y menor rotación, lo que reduce el riesgo de la inversión. Mientras que Astound Broadband tiene contratos de corta duración y una rotación significativa, lo que aumenta los riesgos de la inversión de Stonepeak.
En general, Colony Capital adopta un enfoque reflexivo para suscribir cada clase de activo de infraestructura digital, incluida la fibra. En concreto, Colony analiza la calidad de la infraestructura de fibra, la calidad de la red y el coste de la red. Esto se debe a que Colony está construyendo nuevos activos de infraestructura digital en los cuatro sectores verticales clave de infraestructura digital. Estos incluyen torres, centros de datos, fibra y celdas pequeñas y sistemas de antenas distribuidas.
En resumen, la opinión de Colony es que el mejor método de invertir en fibra hasta el hogar es a través de contratos de largo plazo con grado de inversión, no negocios de corto plazo orientados al consumidor y con alta rotación.
