Consolidated Communications (NASDAQ: CNSL) [celebró un acuerdo](https://ir.consolidated.com/news/news-details/2020/Consolidated-Communications-Closes-on-Stage-One-of-Searchlight-Capital-Partners-Inves inversión-de-350-millones-y-completa-la-refinanciación-de-la-deuda-posicionamiento-de-la-compañía-para-el-crecimiento-a-largo-plazo-como-proveedor-líder-de-banda-ancha-de-fibra/default.aspx) con Searchlight Capital Partners, quienes realizarán una inversión estratégica de 425 millones de dólares en la empresa, que se espera que cierre a mediados de 2021.
La inversión de Searchlight proporciona una importante inyección de capital, que permite a Consolidated actualizar más de 1 millón de hogares con transferencias de fibra para consumidores y pequeñas empresas. Esta inversión amplía aún más la red de fibra de Consolidated y acelera sus planos de crecimiento.
Consolidated también anunció una refinanciación, que se traducirá en una mejor estructura de capital. La refinanciación proporciona a la empresa vencimientos de deuda extendida, flexibilidad financiera y liquidez.
Descripción general de la inversión: comunicaciones consolidadas y reflector
Searchlight Capital Partners es un inversor con gran experiencia en infraestructura digital y banda ancha. Searchlight se ha comprometido a una inversión de 425 millones de dólares en Consolidated Communications.
Refinanciación de deuda – Comunicaciones consolidadas
Tras el cierre de la inversión inicial de Searchlight, Consolidated recaudó 2250 millones de dólares en nueva deuda garantizada, incluida una nueva línea de crédito renovable. Con el aumento de la deuda, Consolidated pudo retirar los 2.000 millones de dólares de su deuda previamente pendiente. La nueva deuda de Consolidated consiste en una línea de crédito renovable de 250 millones de dólares a 5 años y un préstamo a plazo de 1.250 millones de dólares a 7 años, con fecha de vencimiento en 2027, con un precio de L+4,75%. Consolidado también recaudó 750 millones de dólares en bonos senior garantizados, con fecha de vencimiento en 2028, cuyo precio era del 6,50%.
Como resultado de la refinanciación, Consolidated redujo su deuda neta en 325 millones de dólares. A su vez, el índice de apalancamiento neto de la compañía disminuyó de 4,1 veces el EBITDA a 3,5 veces el EBITDA, pro forma de los ingresos de la inversión de 425 millones de dólares de Searchlight. Consolidated tendrá un saldo de caja pro forma de 155 millones de dólares, lo que dejará a la empresa bien capitalizada para acelerar su despliegue de fibra.
Junta Directiva – Comunicaciones Consolidadas y Searchlight
En relación con la inversión de Searchlight en la empresa, Searchlight recibirá dos puestos en la junta directiva de Consolidated. El 2 de octubre, la junta directiva de Consolidated nombró a un nuevo director independiente, David Fuller, como parte del cierre de la inversión inicial de Searchlight.
David Fuller es asesor de Searchlight Capital Partners y aporta una experiencia significativa en la transformación de infraestructura de banda ancha:
- Fuller es actualmente el presidente de la junta directiva de Mitel Networks. Además, es miembro de la junta directiva de Great-West Lifeco.
- Fuller también es asesor principal de Boston Consulting Group, para su práctica de tecnología, medios y telecomunicaciones a nivel mundial.
Tras el cierre de la segunda inversión de Searchlight, tendrá derecho a nombrar un segundo director para el consejo consolidado.
Asesores de transacciones: Comunicaciones consolidadas y Searchlight
Morgan Stanley y Wells Fargo actuaron como asesores financieros de Consolidated Communications y Schiff Hardin LLP actuó como asesor legal de Consolidated Communications. J.P. Morgan se especializó como asesor financiero principal de Searchlight, Goldman Sachs, Deutsche Bank y TD Securities también brindaron servicios de asesoría financiera a Searchlight y Wachtell, Lipton, Rosen & Katz se desempeñaron como asesores legales de Searchlight.
Términos y etapas de inversión
Etapa 1: Inversión
Según los términos del acuerdo, Searchlight se compromete a realizar una inversión de 425 millones de dólares. Inicialmente, Searchlight invertirá 350 millones de dólares y recibirá acciones ordinarias que representan una participación del 8% en Consolidated Communications.
A partir de la inversión inicial de 350 millones de dólares, Searchlight:
- Reciba un pagaré no garantizado, con un monto principal de $395,5 millones
- Emitirse un Derecho de Pago Contingente (conocido como CPR), convertible en acciones comunes en Comunicaciones Consolidadas. Este Derecho de Pago Contingente (CPR) representa una participación adicional del 17% en la propiedad de la empresa, para una participación agregada del 25%.
Etapa 2: Inversión
Una vez recibida la aprobación de la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) y las autoridades antimonopolio, Searchlight invertirá 75 millones de dólares adicionales. A cambio, Searchlight recibirá Derechos de Pago Contingente (CPR) adicionales, convertibles en acciones ordinarias de Consolidated Communications. Estos Derechos de Pago Contingente (CPR) representan otra participación de propiedad del 10% en Consolidated Communications.
El pago no garantizado de Searchlight por valor de 395,5 millones de dólares se convertirá en acciones preferentes perpetuas con un cupón del 9,0% y una opción de pago en especie (PIK) durante cinco años. El valor de las acciones preferentes se obtuvo reflejando la economía de una acción preferente perpetua de 425 millones de dólares (la inversión total de Searchlight) con un cupón del 7,5% durante los primeros cinco años. La diferencia entre obtener un cupón del 9,0 % y un cupón del 7,5 % se realizó para multas de gestión fiscal del capital privado de Searchlight.
Etapa 3: Conversión de Derechos de Pago Contingente (CPR)
Luego de todas las aprobaciones regulatorias aplicables (incluida la aprobación de la Comisión de Servicios Públicos o la PUC), así como la aprobación de los accionistas, los derechos de pago contingentes (CPR) de Searchlight se convertirán en capital común. Después de la conversión, Searchlight tendrá una participación proforma agregada en Consolidated Communications del 35%. Esto se suma a los 395,5 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas con un cupón del 9,0%.
Descripción general de comunicaciones consolidadas
Consolidated Communications es uno de los 10 principales proveedores de fibra de Estados Unidos y opera 46.000 millas de rutas de fibra y más de 2 millones de millas de hilos de fibra en 23 estados. La empresa presta servicios a tres grupos principales de clientes: operadores, comerciales y consumidores.
El mercado al que se dirige Consolidado incluye 2,8 millones de hogares pasados y su red se conecta a 12,9k edificios en red. En particular, la mayoría de los mercados con servicios consolidados tienen solo un competidor de banda ancha fija. Además, el 11% de los mercados no tienen competencia. En términos de competencia específica, los principales competidores de Consolidated son AT&T, Comcast, Mediacom, Armstrong, Suddenlink y NewWave Communications.
Comunicaciones consolidadas y visión de Searchlight
Consolidated Communications utilizará este acuerdo para posicionar a la empresa como [fibra líder hasta el hogar](/articulos/lumen-technologies-participate-fccs-rdof-phase-i-auction the-fccs-rdof-phase-i-auction/), proveedor empresarial y mayorista. El capital de Searchlight permitirá a Consolidated mejorar significativamente su infraestructura de fibra y acelerar las inversiones en áreas de banda ancha de alto crecimiento de su negocio.
El plan de construcción acelerada de Consolidated aprovecha su [red de fibra para aumentar significativamente las velocidades de los consumidores a 1 gigabit por segundo (Gbps)](/articulos/uniti-group-lease-agreement-becomes-effective-windstream-emerges-bankruptcy Effective-as-windstream-emerges-from-bankruptcy/), en más del 50% de su mercado objetivo. Además, Consolidated aprovechará la fibra que está construyendo para estas iniciativas de consumo, con el fin de apuntar a áreas selectas de oportunidad para el crecimiento del negocio empresarial y de operadores (es decir, mayoristas).
Plan de construcción futuro para Comunicaciones Consolidadas y Searchlight
Plan de construcción general de comunicaciones consolidadas.
En general, Consolidated planea asignar 2.000 millones de dólares en capital agregado, durante un período de 8 años, para respaldar su desarrollo de fibra. Esto permitirá a la compañía disponer de 1,4 millones de pases de fibra hasta el hogar. En general, esto aumentará la penetración de Consolidado del 11% actual a más del 50% de sus viviendas aprobadas durante el período de construcción.
Sin embargo, Consolidated utilizará la inversión estratégica de 425 millones de dólares de Searchlight Capital Partners específicamente para acelerar su plan de construcción de red de fibra en el norte de Nueva Inglaterra (como se ve en el medio de la página anterior).
Plan de construcción del norte de Nueva Inglaterra con Searchlight
La inversión de Consolidated en el mercado del norte de Nueva Inglaterra es un subconjunto del plan general de construcción de Consolidated. La construcción de la empresa en el norte de Nueva Inglaterra representa el 30% de los gastos de capital totales de la empresa. Durante un período de cinco años, Consolidated invertirá 450 millones de dólares para actualizar 1 millón de hogares con una oferta de fibra de 1 gigabit por segundo (Gbps). Además, estas inversiones se realizarán a un costo altamente eficiente, inferior a 450 dólares por paso.
Consolidated realizará esta inversión en tres mercados del norte de Nueva Inglaterra. Específicamente, la compañía aumentará su paso de fibra del 6% actual al 64% en Maine, Vermont y New Hampshire. Se trata de mercados en los que Consolidated ya cuenta con una red de fibra muy densa.
Costos de fibra hasta el hogar a pasar por hogar
La suposición de Consolidado de un costo de $450 por hogar aprobado (HHP) no tiene precedentes para una huella rural o de baja densidad. Dado que la huella de Consolidated en el norte de Nueva Inglaterra se ajusta a la categorización de baja densidad, representa un estudio de caso único.
Según la Fiber Broadband Association y el consultor técnico de fibra Cartesian (ver más abajo), las áreas urbanas generalmente experimentan costos para construir fibra de entre $ 700 y 1500 por hogar aprobado (HHP). Mientras que las zonas rurales suelen oscilar entre $ 3000 y $ 6000 por hogar aprobado (HHP), que es cuatro veces más caro.
Además, los competidores, como Altice de Consolidated validan estos números de la industria anteriores. Mientras competidores como Altice luchan por alcanzar métricas inferiores a un costo de $600 por hogar aprobado (HHP). Por ejemplo, Altice está sobreamplificando toda su huella Optimum a un costo de $600 por hogar aprobado (HHP), pero al mismo tiempo se está beneficiando de mercados de alta densidad, al estar en el área metropolitana de Nueva York y tener más del 80% de su fibra desplegada aéreamente – ambos lo que reduce los costos de implementación de fibra.
No obstante, la administración de Consolidated sigue confiando en su costo excepcionalmente bajo de $450 por hogar aprobado (HHP). La gerencia señala que los datos de costos de construcción de precedentes históricos son demasiado antiguos para hacer comparaciones relevantes.
Además, el 81% de las oportunidades casi netas para Consolidated se encuentran en la fibra aérea del norte de Nueva Inglaterra. Consolidated tiene la capacidad de colgar fibra desde el aire, en comparación con tener que excavarla bajo tierra. Este método de implementación evita los costos de permisos y construcción, los cuales impulsan una parte importante de las reducciones de costos de implementación de fibra de Consolidated.
Gran parte del desarrollo regional de fibra de Consolidated durante los últimos dos años también se aprovechará para el despliegue residencial más cercano a la red. En particular, porque la empresa posee 18.000 millas de fibra en una geografía compacta del norte de Nueva Inglaterra.
Rentabilidad financiera de Consolidated Communications y Searchlight
Rendimientos ilustrativos de la construcción de fibra hasta el hogar por Consolidated Communications (unidades, $ en millas)
- La consolidación puede alcanzar 1 millón de Hogares Aprobados (HHP) en 5 años, suponiendo que se agreguen 200.000 Hogares Aprobados (HHP) cada año.
- Se logra una penetración del 10% en el año 1, lo que equivale a 20.000 suscriptores al final del año 1. En promedio, se logran 10.000 suscriptores en el transcurso del año 1.
- Se supone que la penetración crecerá un 2,5% cada año para alcanzar una penetración del 20% en el año 5.
- Se supone una rotación del 1,0% de los suscriptores promedio a partir del año 2 en adelante.
- Se supone que el ingreso promedio por usuario (ARPU) mensual es de $60 en el año 1. A partir de entonces, crece un 2,5 % cada año.
- Los ingresos se calculan sobre el número promedio de suscriptores durante el mismo período.
- Se asumen costos operativos del 35% de los ingresos, lo que resulta en un margen de utilidad bruta del 65%.
- Se supone que el costo por adición bruta es de $400. Esta cifra se compone de equipos en las instalaciones del cliente (CPE), costos de instalación y costos de marketing.
- Se supone que el costo de construcción por hogar aprobado (HHP) es de $450. Esta cifra se deriva de la suscripción divulgada de Consolidated para el norte de Nueva Inglaterra.
Con base en los supuestos anteriores, Consolidated logrará un Retorno sobre el capital invertido (ROIC) de ~5% en el año 1. Este retorno sobre el capital invertido (ROIC) crece entre un 3% y un 4% anual, para alcanzar el 19,5% en el año 5. En general, el retorno sobre el capital invertido (ROIC) de este El proyecto representa un perfil de inversión atractivo, en caso de que las suposiciones anteriores resulten correctas.
¿Cómo las comunicaciones consolidadas pueden lograr un mayor retorno del capital invertido (ROIC)?
En términos de supuestos, la penetración en el año 5 podría ser superior al 20%, con precedentes que alcanzan hasta el 50%. Además, un poder de fijación de precios de más de $60 de ingreso promedio por usuario (ARPU), junto con un crecimiento del ARPU más rápido que el 2,5 % podría impulsar el ROIC más alto. Finalmente, los márgenes brutos del 60% al 75% son típicos de los proyectos de fibra hasta el hogar. Por tanto, Consolidado podría alcanzar márgenes superiores al 65% previsto.
Desde un punto de vista competitivo, el mercado está preparado para que Consolidated logre potencialmente algunas de estas ventajas del plan de negocios ilustrativo. Por ejemplo, el 11% de la presencia de Consolidated en el norte de Nueva Inglaterra no tiene un proveedor de banda ancha fija.
El resto de la red del norte de Nueva Inglaterra tiene un competidor, que son en gran medida compañías de cable, incluidas Comcast, Charter y Broadband Atlantic. Sin embargo, Consolidated podría competir competitivamente con una construcción de fibra hasta el hogar dedicada y rentable de 1 gigabit por segundo (Gbps).
Mayor riesgo potencial de Comunicaciones Consolidadas y el Plan de Searchlight
En términos de riesgos para los rendimientos ilustrativos, el costo de $450 por hogar aprobado (HHP) de Consolidated no está probado. Por lo tanto, representa un desafío importante, particularmente para una huella de baja densidad como la huella de Consolidated en el norte de Nueva Inglaterra.
Como resultado, los costos de construcción realizados por Consolidated bien podrían exceder su costo asegurado de $450 por Hogar Aprobado (HHP).
Consolidated Communications y Searchlight Capital Partners: antecedentes
Consolidated Communications opera 46.000 millas de rutas de fibra que prestan servicios a tres grupos principales de clientes. En concreto, estos grupos son transportistas, comerciales y consumidores. La red de Consolidated se conecta a 12,9 mil edificios en la red.
Searchlight Capital Partners es una firma global de capital privado con más de 7 mil millones de dólares en activos bajo administración. Searchlight se centra en adquisiciones, capital de crecimiento y recapitalizaciones con oficinas en Nueva York, Londres y Toronto.
