IHS Holding saldrá a bolsa con sus 30.200 torres en África y América Latina

IHS Holding Limited, la empresa matriz de IHS Towers, una empresa de torres de mercados emergentes centrada en África y América Latina, publicó su formulario F-1 para la oferta pública inicial (IPO) de sus acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), bajo el símbolo IHS.

Actualmente, la compañía no ha proporcionado ningún rango de precios para sus acciones y solo ha especificado un monto de reserva de 100 millones de dólares para su objetivo de aumento de capital. Sin embargo, dado el tamaño de la empresa, Centro Infra estima que IHS Holding podría recaudar más de 1.000 millones de dólares mediante una combinación de ventas de acciones primarias y secundarias.

A continuación proporcionamos un desglose del proceso de oferta pública inicial (IPO) de IHS Holding, el negocio de torres, los impulsores comerciales clave y los fundamentos macroeconómicos para su crecimiento.

Proceso de Oferta Pública Inicial (IPO) – IHS Holding

Con base en transacciones de fusiones y adquisiciones de empresas de torres recientes en África y América Latina, así como en múltiplos comerciales para pares que cotizan en bolsa, como Helios Towers, consideramos conservador un múltiplo EV/EBITDA de 12,5x para IHS Holding. Anualizar el EBITDA ajustado de IHS Holding para los seis meses finalizados el 30 de junio de 2021 (ver más abajo) equivale a una tasa de ejecución de EBITDA de 980 millones de dólares. Por lo tanto, una oferta pública inicial (IPO) de 30,2 mil torres por parte de IHS Holding podría resultar en un valor empresarial de 12,3 mil millones de dólares para la empresa.

Descripción financiera

Anual

Para el año finalizado el 31 de diciembre de 2020, IHS Holding reportó ingresos de 1.400 millones de dólares, un aumento interanual del 14 %, y un EBITDA ajustado de 819 millones de dólares, un aumento interanual del 22 %. Por lo tanto, el margen EBITDA de la compañía fue del 58,4% en 2020, un aumento interanual del 4,1%.

Medio año

Durante los seis meses finalizados el 30 de junio de 2021, IHS Holding reportó ingresos de 764 millones de dólares, un aumento interanual del 15 %, y un EBITDA ajustado de 490 millones de dólares, un aumento interanual del 31 %. Por tanto, el margen EBITDA de la empresa fue del 64,2% en el primer semestre de 2021, un aumento interanual del 7,7%.

Uso de los ingresos

IHS Holding señala que los principales objetivos de su oferta pública inicial (IPO) son aumentar la flexibilidad financiera de la empresa de torres y crear un mercado público para sus acciones ordinarias. Además, IHS tiene la intención de utilizar los ingresos netos de esta IPO para financiar su crecimiento orgánico e inorgánico (es decir, fusiones y adquisiciones).

Al mismo tiempo, los mayores accionistas de IHS Holding, incluido MTN Group (29% de participación accionaria) y Wendel Group (21% de participación accionaria) obtendrá un mercado líquido para vender sus acciones, luego de la oferta pública inicial de la compañía de torres.

Accionistas vendedores

IHS Holding no recibirá ningún producto de la venta secundaria de acciones ordinarias por parte de sus accionistas vendedores. Específicamente, estos accionistas vendedores podrían incluir MTN Group, Wendel Group, Emerging Capital Partners (ECP), Korea Investment Corporation, GIC, International Finance Corporation (IFC), African Infrastructure Investment Managers (AIIM), FMO (banco de desarrollo de los Países Bajos), Goldman Sachs e Investec.

Aseguradores

A continuación se detallan los suscriptores que lideran el proceso de oferta pública inicial (IPO) de la empresa de torres IHS Holding:

• Coordinadores globales conjuntos: Goldman Sachs, J.P. Morgan y Citigroup
• Administradores conjuntos de contabilidad: RBC Capital Markets, Barclays, Absa Bank
• Cogestores: Cowen, Investec, RenCap, RMB, Academy Securities, Loop Capital Markets, Ramirez & Co, Siebert Williams Shank, Tigress Financial Partners

IHS Holding - Descripción general del negocio

IHS Holding es uno de los mayores propietarios, operadores y desarrolladores independientes de infraestructura de telecomunicaciones compartidas a nivel mundial. La empresa proporciona a sus clientes, principalmente operadores inalámbricos, una infraestructura digital que facilita la cobertura y conectividad de las comunicaciones móviles. Específicamente, esta infraestructura cubre a 596 millones de personas en mercados emergentes, en tres regiones y nueve países. A su vez, los clientes de IHS Holding brindan servicios inalámbricos de acceso de voz, datos y fibra a sus usuarios finales y suscriptores.

En total, IHS Holding opera 30,2 mil torres en cinco países de África, tres países de América Latina y un país de Medio Oriente. De este total, la compañía cuenta con un portafolio de 28,3k torres en propiedad y 1,9k torres que administra con licencia para arrendar (MLL).

La cartera de torres de propiedad y operación de la compañía admite 45,5 mil inquilinos, lo que implica un índice de arrendamiento de 1,51 veces. IHS Holding ha ampliado esta cartera de torres mediante una combinación de la construcción de nuevos sitios y la adquisición de carteras de torres de operadores inalámbricos y empresas de torres independientes.

Geográficamente, la presencia de IHS Holding cubre Nigeria, Costa de Marfil, Camerún, Ruanda, Zambia, Brasil, Perú, Colombia y Kuwait.

En Nigeria, que es el mercado de telecomunicaciones más grande de África en cuanto a suscriptores, IHS Holding tiene ~65% de participación de mercado en sitios operados o de propiedad independiente. En términos más generales, la empresa posee u opera aproximadamente el 47% de todas las torres en sus mercados africanos combinados. En general, este posicionamiento convierte a IHS Holding en el mayor operador de torres de África por número de torres.

Las mayores empresas multinacionales independientes de torres a nivel mundial

Nota: este gráfico excluye empresas de torres de mercado único o cuasi independientes, incluidas Indus Towers, Summit Digitel (Reliance Jio Infratel), Vantage Towers, TOTEM (Orange) y Crown Castle, entre otras.

Por último, IHS Holding históricamente ha centrado su negocio predominantemente en torres. Sin embargo, la empresa ha comenzado a ampliar su alcance para incluir subsectores adicionales de infraestructura digital, a saber, fibra, celdas pequeñas y sistemas de antena distribuida (DAS).

Fuentes de ingresos

El negocio de IHS Holding crece cuando los proveedores de servicios inalámbricos densifican sus redes, mejoran la cobertura y la capacidad de la red y actualizan sus redes con nuevas tecnologías (es decir, 4G y 5G). En particular, los proveedores de servicios inalámbricos implementan estas iniciativas ya sea en las torres existentes de IHS Holding o compartiendo nuevos sitios que IHS ofrece al mercado.

La compañía aumenta sus ingresos por torre a través de colocación y modificaciones de arrendamiento a medida que los proveedores de servicios inalámbricos actualizan sus redes de 2G y 3G a 4G y, en última instancia, a 5G.

Colocación

IHS Holding ofrece a los nuevos clientes oportunidades para alquilar espacio en torres existentes junto con otros inquilinos, lo que se conoce como colocación.

Enmiendas

IHS Holding permite a los inquilinos existentes instalar equipos incrementales en una torre o solicitar servicios adicionales, conocidos como modificaciones de arrendamiento. Por ejemplo, los inquilinos pueden ocupar más espacio en una torre, agregar equipos para nuevas tecnologías (es decir, 3G, 4G/LTE o 5G) e instalar enlaces de radio de microondas adicionales.

Construcción a medida (BTS)

IHS Holding construye nuevas torres según las especificaciones del cliente, lo que se conoce como nuevos sitios de construcción a medida (BTS). Normalmente, la empresa construye sitios construidos a medida (BTS) después de obtener un compromiso de arrendamiento a largo plazo con un inquilino inicial. Además, IHS prefiere estar convencido del potencial de colocación (es decir, inquilinos adicionales) de las nuevas torres que construye.

Sistemas de antenas distribuidas (DAS)

IHS Holding alquila espacios a sus clientes en grandes espacios, como centros comerciales, estadios y aeropuertos. La empresa se refiere a esta línea de negocio como soluciones para edificios (IBS), pero se la conoce más comúnmente como sistemas de antenas distribuidas (DAS).

Clientes clave

Los clientes clave de IHS Holding representan el 92% de sus inquilinos. En concreto, estos clientes son MTN Nigeria, MTN Côte d’Ivoire, MTN Cameroon, MTN Zambia, MTN Rwanda, Orange Cameroon, Orange Côte d’Ivoire, 9mobile, Airtel Nigeria, Airtel Zambia, Airtel Ruanda, Claro Brasil (América Móvil), TIM Brasil (Telecom Italia), Telefônica Brasil (Vivo), Tigo Colombia. (Millicom), Claro Colombia (América Móvil) y Zain Kuwait.

En particular, MTN Nigeria y Airtel Nigeria representaron el 55% y el 10%, respectivamente, de los ingresos de IHS Holding durante los seis meses finalizados el 30 de junio de 2021.

Arrendamientos y contratos marco de arrendamiento (MLA)

IHS Holding normalmente celebra contratos maestros de arrendamiento (MLA) a largo plazo de 5 a 15 años de duración con sus clientes. Específicamente, al 30 de junio de 2021, la duración promedio restante de los MLA de la compañía con sus clientes clave era de 6,3 años.

En general, los clientes clave de IHS tienen ingresos agregados por arrendamientos de inquilinos contratados de 9.800 millones de dólares, con un plazo promedio restante de arrendamiento de inquilinos de 7,4 años (incluye todos los arrendamientos).

Escaleras mecánicas de ingresos, inflación de costos

Los acuerdos marco de arrendamiento (MLA) de IHS Holding generalmente incluyen escaladores de ingresos anuales vinculados a la inflación, vinculados al índice de precios al consumidor (IPC). Además, algunos de los MLA de la compañía incorporan disposiciones de transferencia de indexación de energía para mitigar los aumentos en los precios del diésel.

Divisas

Durante los seis meses finalizados el 30 de junio de 2021, el 63 % de los ingresos de IHS Holding estuvieron vinculados al dólar estadounidense o al euro. En particular, los ingresos de la empresa vinculados al dólar estadounidense están denominados en dólares estadounidenses a través de MLA, pero se pagan a la empresa en moneda local.

Arrendamientos de terrenos

La cartera de torres de IHS Holding comprende principalmente torres terrestres construidas en terrenos arrendados mediante arrendamientos de terreno a largo plazo. Actualmente, ~92% de los sitios en la cartera de IHS se operan bajo arrendamiento de terrenos que la empresa no posee. Los costos de arrendamiento de terrenos de la empresa se extienden por un período fijo, que suele ser de 10 a 15 años.

En particular, la vida restante promedio de los arrendamientos de terrenos de IHS Holding es de 7,9 años. Además, durante los próximos 18 meses, aproximadamente el 19% de los arrendamientos de terrenos de la empresa deberán renovarse.

Competidores de torres para IHS Holding – Puntos de referencia de IPO

IHS Holding es la empresa de torres independiente más grande de África, con 24,3 mil torres. Sin embargo, la empresa enfrenta la competencia de importantes empresas de torres independientes tanto en África como en América Latina, entre ellas:

África

• American Tower: 21,0k torres en total en Burkina Faso, Ghana, Kenia, Níger, Nigeria, Sudáfrica y Uganda
• Helios Towers: 8,6 mil torres (14,7 mil torres pro forma para adquisiciones pendientes) en 10 mercados en general (pro forma)
• SBA Communications: ~1.0k torres en Sudáfrica y 1.4k torres en Tanzania

Brasil

• American Tower: 23,2k torres en total en Brasil
• SBA Communications: 10,2k torres en total en Brasil

IHS Holding: impulsores comerciales

IHS Holding, tras su IPO, podrá capitalizar los importantes impulsores del negocio de las torres:

Crecimiento de las telecomunicaciones móviles

En las regiones donde opera IHS Holding en los mercados emergentes, los servicios y redes inalámbricos son el principal método de telecomunicaciones, debido a la falta de infraestructura de línea fija. Por lo tanto, la importancia de las torres de telecomunicaciones se ve exacerbada donde opera IHS, en comparación con los mercados desarrollados.

Los mercados operativos de IHS Holding tienen poblaciones grandes y en crecimiento y baja penetración móvil, particularmente en relación con la penetración de SIM 4G y 5G. Específicamente, los nueve mercados de operación de IHS cubren 604 millones de SIM, que la compañía estima aumentará a 684 millones en 2025. Además del crecimiento potencial de suscriptores, IHS también anticipa que la combinación de suscriptores pasará de principalmente suscriptores 2G y 3G a suscriptores 3G, 4G y, en última instancia, 5G con mayor uso intensivo de datos.

Crecimiento de SIM móvil para los mercados operativos de IHS Holding

África

En África, el mercado se caracteriza por una baja penetración de la telefonía móvil y un elevado número de suscriptores por torre. Además, los mercados africanos tienen una necesidad cada vez mayor de cobertura y capacidad 3G y 4G, con una penetración de SIM 3G del 55% y solo un 9% de SIM 4G.

IHS Holding estima que sus mercados africanos requerirán más de 22.000 torres nuevas y más de 30.000 nuevos arrendamientos de operadores inalámbricos entre 2020 y 2025.

América Latina

En América Latina, IHS Holding estima que sus mercados requerirán más de 19.000 torres nuevas y más de 42.000 nuevos arrendamientos de operadores inalámbricos entre 2020 y 2025.

Apalancamiento operativo

IHS Holding puede asegurar una economía unitaria atractiva mediante la colocación de inquilinos adicionales en su infraestructura de torres. A su vez, la empresa puede mejorar sus márgenes y su retorno del capital invertido (ROIC) porque estas adiciones requieren gastos de capital y gastos operativos incrementales limitados. Al mismo tiempo, la empresa normalmente no ofrece descuentos adicionales para los inquilinos adicionales (por ejemplo, segundo inquilino).

Actualmente, IHS Holding tiene un índice de arrendamiento de 1,51 veces en toda su cartera. Por lo tanto, los sitios de torres de la compañía tienen la capacidad de agregar inquilinos adicionales antes de alcanzar un índice de tenencia estabilizado. Por ejemplo, las torres antiguas de la compañía hasta 2010 tenían un índice de arrendamiento de 2,21x.

Proporción de arrendamiento por Tower Vintage

Finalmente, el apalancamiento operativo también se deriva de la [estrategia de adquisición de torres inorgánicas] de la compañía (/articulos/ihs-towers-acquisition-q1/). A medida que IHS Holding adquiere carteras de torres, la empresa puede desmantelar selectivamente los sitios, trasladando a los inquilinos de una torre a otra, para reducir costos. En última instancia, esta estrategia mejora los márgenes operativos de la empresa escalada.

Barreras de entrada

IHS Holding señala una serie de barreras de entrada en la industria de las torres, que se ven reforzadas por su posición en el mercado:

• Escala: IHS Holding tiene la ventaja de ser el primero en actuar en la mayoría de los mercados en los que opera. De hecho, la compañía a menudo ha completado las primeras transacciones de venta y arrendamiento de torres con operadores inalámbricos en sus mercados.
• Intensidad de capital: las carteras de torres requieren inherentemente una importante inversión de capital para su construcción. Por ejemplo, en África, construir torres cuesta entre 80.000 y 100.000 dólares, mientras que en América Latina, construirlas cuesta entre 40.000 y 60.000 dólares.
• Zonificación: en ciertos casos, las reglas de zonificación pueden restringir la construcción de torres dentro de un cierto radio entre sí.
• Altos costos de conmutación: para los proveedores de servicios inalámbricos, existen altos costos y posibles interrupciones del servicio por parte de los proveedores de infraestructura de torres de conmutación. Por lo tanto, IHS Holding está en una posición sólida para renegociar y extender sus contratos con proveedores de servicios inalámbricos, manteniéndolos alejados de la competencia
• Build-to-Suit (BTS): IHS Holding tiene un rápido tiempo de comercialización para la construcción de nuevos sitios, así como un bajo costo de construcción.

Subcontratación

IHS Holding opera como proveedor subcontratado de gestión de torres. De hecho, esta estructura es mutuamente beneficiosa para los operadores inalámbricos y los proveedores de infraestructura de torres. En particular, los proveedores de servicios inalámbricos se benefician de menores gastos operativos y de capital.

Al mismo tiempo, los proveedores de servicios inalámbricos que venden sus activos de torres a empresas como IHS Holding generan ingresos, lo que les permite reinvertir en sus iniciativas comerciales. Por ejemplo, los proveedores de infraestructura de torres pueden reducir los gastos de capital de los proveedores de servicios inalámbricos implementando torres para ellos de una manera más rentable.

Contratos a largo plazo

Las empresas de torres tienen modelos de negocio estables anclados en escaleras mecánicas de ingresos fijos y protegidos por contratos a largo plazo. Es importante destacar que el plazo medio de arrendamiento contratado por IHS Holding para todos sus arrendamientos es de 7,4 años, siendo por tanto de largo plazo.

Fundamentos macroeconómicos: negocio de torres

Varias tendencias macroeconómicas clave influyen en el crecimiento de las telecomunicaciones inalámbricas y, por tanto, en la demanda a largo plazo de infraestructura de torres.

Crecimiento demográfico

Actualmente, hay 596 millones de personas en los nueve mercados operativos de IHS Holding, que la compañía espera que alcancen los 644 millones para 2025. Con este fin, la tasa de crecimiento anual compuesto de la población (CAGR) en los mercados de IHS promedió el 2,3% entre 2015 y 2020. Además, se prevé que la población crecerá a una tasa compuesta anual del 2,1% entre 2020 y 2025. De hecho, esto supera la tasa mundial. promedio para la población CAGR del 1,0%, según el Banco Mundial.

Estructura de edad

En los mercados operativos de IHS Holding, ~18% de la población total tiene entre 15 y 24 años. Además, la edad promedio en los nueve mercados de la compañía es de 21 años, muy por debajo de la edad promedio global de 31.

Dado que las poblaciones más jóvenes son usuarios de mayor demanda, los mercados de IHS Holding experimentarán un mayor uso de voz y datos. Como resultado del aumento en el uso y los servicios de datos, aumentará la demanda de más infraestructura de torres.

Urbanización

Los países con un mayor grado de urbanización suelen tener tasas de penetración móvil más altas, métricas de ingresos promedio por usuario (ARPU) más sólidas y despliegues más rápidos de tecnologías y redes inalámbricas (es decir, 4G y 5G). En general, esto implica que la urbanización impulsa la demanda de infraestructura de telecomunicaciones adicional.

Finalmente, en todos los mercados de IHS Holding, la empresa tiene poblaciones urbanas de aproximadamente el 50% de la población total. Además, la mayoría de los mercados de la empresa están experimentando niveles de urbanización crecientes. En consecuencia, estos impulsores respaldarán la demanda de infraestructura de torres adicional.