Indus Towers (anteriormente Bharti Infratel), la empresa de torres más grande de la India, esta semana dio aviso de su próxima Asamblea General Anual (AGM) el 3 de agosto de 2021. Antes de este evento, y 8 meses después de la finalización de su fusión con Bharti Infratel, revisamos las operaciones, la valoración, los fundamentos comerciales, los clientes y el contexto del mercado de Indus Towers.
Infraestructura de torres: Torres Indus
Al 31 de marzo de 2021, Indus Towers tenía 179,2 mil torres en India con un índice de arrendamiento de 1,80 veces. De hecho, esto equivale a 322,4 mil inquilinos con equipos en las torres de la empresa.
Métricas operativas
Durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2021, la compañía agregó 3,7 mil torres, la tasa más alta de adiciones de torres en su historia. Al mismo tiempo, las adiciones netas de arrendamiento fueron de 4,1 mil durante el trimestre.
La economía unitaria de Indus Towers para sus clientes genera unos ingresos por inquilino, por mes, de ~$580 (42,5 mil rupias indias). Dado el índice de arrendamiento de 1,80 veces la compañía, sus torres generan un ingreso por torre, por mes de ~$1,000 (77,800 rupias indias).
Métricas de valoración
Al 31 de marzo de 2021, Indus Towers tenía una capitalización de mercado de ~9.000 millones de dólares (660.000 millones de rupias indias) y un valor empresarial de ~11.600 millones de dólares (853.000 millones de rupias indias). De hecho, esto equivale a un valor empresarial por torre de 65.000 dólares, en las 179.200 torres de la empresa.
Comparativamente, la valoración de Indus Towers es baja en relación con las recientes transacciones de fusiones y adquisiciones precedentes de torres en India de >80.000 dólares por torre. Sin embargo, destacamos a continuación los problemas clave relacionados con los inquilinos que enfrenta Indus Towers y que tienen implicaciones para sus niveles de valoración más bajos.
Clientes clave: Indus Towers
Los tres proveedores de servicios inalámbricos de la India, Reliance Jio, Bharti Airtel y Vodafone Idea, son clientes importantes de Indus Towers y son fundamentales para la salud de su negocio en el futuro.
Viento en contra – Idea Vodafone
Vodafone Idea tiene 282 millones de suscriptores (~24% de cuota de mercado). En particular, la empresa está sufriendo pérdidas tanto de cuota de mercado como de operaciones. A su vez, esto ha provocado que el proveedor de servicios inalámbricos busque una inyección de capital social de aproximadamente 3.400 millones de dólares (250.000 millones de rupias indias). Como resultado, Vodafone Idea ha estado reduciendo sus arrendamientos existentes en los activos de Indus Towers y limitando la incorporación de nuevos arrendamientos.
Expansión: Reliance Jio y Bharti Airtel
Reliance Jio tiene 428 millones de suscriptores (~36% de participación de mercado) y Bharti Airtel tiene 353 millones de suscriptores (~30% de participación de mercado). Sólo Reliance Jio y Bharti Airtel están invirtiendo significativamente en sus redes en India, lo que les da más poder de negociación sobre las tarifas de arrendamiento con Indus Towers.
Renovación de la cartera de torres
Indus Towers señala que tiene aproximadamente un tercio de su cartera de torres pendiente de renovación en el transcurso del próximo año. Por lo tanto, pueden producirse renegociaciones sobre las tarifas de alquiler, lo que presionará los contratos a largo plazo que Indus Towers tiene con sus clientes de operadores inalámbricos.
Como punto de referencia, Indus Towers inició negociaciones de renovación de alquiler en 2016. En ese momento, la compañía renunció a su 2,5% de alquiler anual de escaleras mecánicas, a cambio de extender el plazo de los acuerdos de sus clientes en más de 5 años.
India – Descripción general del mercado de torres
En general, India tiene ~600.000 torres con un índice de arrendamiento de ~1,3 veces. Al 31 de marzo de 2021, las empresas de torres más grandes de la India, excluidas Indus Towers, incluyen:
- Summit Digitel (anteriormente Reliance Jio Infratel): 139k torres en India y es propiedad de Brookfield Infrastructure
- American Tower: 76,3 mil emplazamientos de torres en India, que representan el 13 % y el 6,7 % de los ingresos inmobiliarios y el margen bruto inmobiliario de la empresa, respectivamente.
- BSNL Tower Corporation: 74.000 torres en India
- Reliance Infratel: 43.000 torres en India
- Infraestructura GTL: 28.000 torres en India
Fibra hasta la torre (FTTT)
A medida que India comienza sus implementaciones 5G, fibra hasta la torre (FTTH) se vuelve fundamental para permitir la transmisión de datos de alta velocidad que permite 5G. Sin embargo, en la India sólo entre el 30% y el 35% de las torres del país están conectadas con fibra. De hecho, existe una oportunidad para que las empresas de torres, como Indus Towers, construyan fibra de “última milla” que se conecte a sus torres.
