Lumen Technologies anunció hoy que ha acordado vender su operaciones del operador de intercambio local (ILEC) en 20 estados, que comprenden infraestructura de cobre y fibra, a fondos de Apollo Global Management por un valor empresarial de 7.500 millones de dólares. El negocio ILEC de la compañía opera actualmente bajo la marca CenturyLink y atiende principalmente a consumidores y pequeñas empresas en 20 estados del Medio Oeste y Sudeste.
La valoración de 7.500 millones de dólares de Apollo Global Management para el negocio ILEC de Lumen Technologies representa un múltiplo de ~5,5 veces el EBITDA ajustado estimado de la unidad para 2020 de ~1.400 millones de dólares. Además, el valor empresarial de 7.500 millones de dólares implica una valoración de 1,1 mil dólares por paso y 5,8 mil dólares por suscriptor. Dado que Apollo está asumiendo ~1.400 millones de dólares de deuda como parte de su adquisición, el valor patrimonial implícito para el negocio ILEC de Lumen Technologies es de 6.100 millones de dólares.
Finalmente, se espera que la transacción se cierre en la segunda mitad de 2022.
Negocio ILEC vendido: Lumen Technologies
Lumen Technologies está vendiendo la parte de su negocio ILEC que se encuentra i) en su huella rural de subescala en el Medio Oeste y el Sudeste, y ii) opera principalmente en infraestructura de cobre heredada, que aún no se ha actualizado a fibra. En concreto, la empresa está vendiendo sus activos ILEC en los estados de Alabama, Arkansas, Georgia, Illinois, Indiana, Kansas, Luisiana, Michigan, Mississippi, Missouri, Nueva Jersey, Carolina del Norte, Ohio, Oklahoma, Pensilvania, Carolina del Sur, Tennessee, Texas, Virginia y Wisconsin.
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Dentro de estos 20 estados, Lumen Technologies está vendiendo su red de cobre y fibra, que brinda servicios de banda ancha y voz para consumidores, pequeñas empresas y clientes mayoristas. Además, estas redes se conectan a edificios y torres. Como parte de la transacción, Lumen también separará sus oficinas centrales relevantes y funciones de soporte administrativo.
Pasos y Suscriptores
Apollo adquirirá de Lumen 7 millones de unidades habilitadas, de las cuales sólo 200.000 son unidades habilitadas para fibra (3% del total). Además, el negocio de ILEC tiene ~1,3 millones de suscriptores de banda ancha en total, de los cuales 59.000 son suscriptores de fibra.
Las bajas transferencias de fibra de Lumen en sus mercados de desinversión demuestran que la compañía está enfocada en vender sus activos ILEC en áreas donde se ha producido un desarrollo limitado de fibra hasta el hogar (FTTH). De hecho, esto se ejemplifica con el negocio de ILEC vendido que solo tiene el 3% del total de pasajes con fibra, en comparación con el 11% en los mercados retenidos (ver más abajo).
Operaciones ILEC retenidas – Lumen Technologies
Lumen Technologies conservará sus activos ILEC en 16 estados, así como sus rutas de fibra de larga distancia y redes empresariales CLEC (operadores de intercambio local competitivos) en los 36 estados. En concreto, la empresa conserva sus activos ILEC en los estados de Arizona, Colorado, Florida, Idaho, Iowa, Minnesota, Montana, Nebraska, Nevada, Nuevo México, Dakota del Norte, Oregón, Dakota del Sur, Utah, Washington y Wyoming.
En general, Lumen no está vendiendo activos de ILEC en sus mercados principales en el Oeste de Estados Unidos. De hecho, la compañía está conservando áreas en las que ha buscado importantes implementaciones de fibra hasta el hogar (FTTH). Además, estos despliegues de fibra le han dado a Lumen una ventaja competitiva a la hora de ganar clientes para su negocio empresarial.
En particular, Florida, un estado que Lumen conserva, es uno de los cinco principales mercados de la empresa en cuanto a pases y suscriptores de banda ancha.
Pasos y Suscriptores
Lumen Technologies conserva 21 millones de unidades habilitadas, de las cuales 2,4 millones son unidades habilitadas para fibra (11% del total). Además, aproximadamente el 70 % de estos 21 millones de pasos se encuentran en áreas urbanas o suburbanas, lo que las hace ideales para actualizaciones de fibra. Finalmente, el negocio retenido de ILEC tiene un total de 3,4 millones de suscriptores de banda ancha, de los cuales 687 mil son suscriptores de fibra.
Justificación de la transacción: Lumen Technologies
Lumen Technologies tiene la intención de utilizar los ingresos netos de la venta de su negocio ILEC para pagar su deuda. Sin embargo, la compañía señala que la transacción será “más o menos neutral en términos de apalancamiento”. Esto implica que los ingresos no reducirán materialmente el ratio de deuda neta-EBITDA ajustado de Lumen, que se sitúa en 3,6 veces a partir del segundo trimestre de 2021.
Enfoque estratégico
Lumen Technologies utilizará la desinversión de ILEC para reposicionarse estratégicamente. En primer lugar, ser más agresivo en su negocio empresarial y en segundo lugar, mediante una aceleración en su ritmo de despliegue de fibra. En definitiva, Lumen apunta a “15 millones de hogares” que representan “grandes oportunidades” para que la empresa pase con la fibra.
Dado que Lumen conserva sus rutas de fibra de larga distancia, también centrará sus inversiones en fortalecer su red nacional de fibra.
Recompra de dividendos y acciones
Lumen Technologies señala que el anuncio de hoy, junto con la venta de su negocio latinoamericano a Stonepeak Infrastructure por 2.700 millones de dólares, “ejercerá presión sobre nuestro dividendo después de que cerremos estas transacciones”. Sin embargo, la empresa también afirma que mantendrá su dividendo en el mismo nivel una vez completadas estas transacciones.
Con este fin, Lumen también anunció la aprobación por parte de su junta directiva de un programa de recompra de acciones por valor de mil millones de dólares.
Estrategia – Apollo Global Management
Apollo Global Management está aprovechando la oportunidad de adquirir el negocio ILEC de Lumen Technologies como una forma de implementar banda ancha de fibra hasta el hogar (FTTH), a escala y con una valoración atractiva, para millones de clientes residenciales y comerciales. De hecho, Apollo dirigirá sus futuras inversiones en la plataforma a acelerar la actualización de las tecnologías de cobre a las de fibra óptica.
Como mínimo, Apollo necesitará invertir 1,000 dólares por paso para actualizar la infraestructura de cobre a fibra. Si Apollo modernizara los 6,8 millones de unidades sin fibra, esto implicaría un programa de gastos de capital de 6.800 millones de dólares.
Gestión
Como empresa independiente, el nuevo negocio ILEC de Apollo estará dirigido por Bob Mudge, Chris Creager y Tom Maguire. Este equipo tiene una importante experiencia en la industria y ha sido responsable del desarrollo y crecimiento del servicio Fios basado en fibra de Verizon.
Asesores de transacciones: Lumen Technologies y Apollo Global Management
Los asesores financieros de Lumen Technologies fueron Citi, Goldman Sachs, Bank of America y Morgan Stanley. Además, el asesor legal de Lumen Technologies fue Jones Walker.
Los asesores financieros de Apollo Global Management fueron Mizuho, LionTree, Barclays y Credit Suisse. Además, el asesor legal de Apollo fue Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison. Finalmente, los asesores regulatorios de Apollo fueron Jenner & Block y Morgan Lewis & Bockius.
