MÁSMÓVIL, el cuarto operador inalámbrico y proveedor de banda ancha fija de España, ha anunciado hoy (https://www.cliffordchance.com/news/news/2021/03/clifford-chance-advises-masmovilon-the-2-billion-friendly-takeover-bid-over-euskatel.html) una oferta pública de adquisición para adquirir el 100% de Euskaltel, el quinto operador inalámbrico y proveedor de banda ancha fija de España, por 11,17 euros por acción en efectivo, valorando el patrimonio de Euskaltel en 2.000 millones de euros. La oferta de MÁSMÓVIL supone una prima del 27% sobre la cotización media ponderada de la acción de Euskaltel, en los últimos 6 meses.
En general, el acuerdo valora a Euskaltel con un Valor Empresarial de 3.500 millones de euros, que incluye sus 1.500 millones de euros de deuda neta. De hecho, esta valoración implica múltiplos de 10,1x EBITDA y 21x Flujo de Caja Operativo (es decir, EBITDA menos gastos de capital).
La oferta de MÁSMÓVIL por Euskaltel ha sido aceptada por los tres mayores accionistas de Euskaltel, que suman, en conjunto, el 52% de su capital social. En concreto, Zegona Communications (21,4%), Kutxabank (19,9%) y Corporación Financiera Alba – Grupo March (11,0%), han suscrito compromisos irrevocables de oferta de la totalidad de sus acciones. Es importante destacar que la oferta de MÁSMÓVIL está condicionada a lograr la aceptación, superior a un umbral del 75%, de los accionistas de Euskaltel.
Finalmente, MÁSMÓVIL ha financiado la opa de Euskaltel con una línea de crédito de bancos como BNP Paribas, Banco Santander, Barclays, Deutsche Bank y Goldman Sachs.
Euskaltel – Descripción general
Euskaltel es un operador inalámbrico regional y proveedor de banda ancha fija en el norte de España. La compañía opera bajo las marcas Euskaltel en el País Vasco, R en Galicia y Telecable en Asturias.
Además, a través de su nueva marca Virgin telco, Euskaltel inició recientemente su estrategia de expansión nacional en toda España, de forma mayorista.
Actualmente, Euskaltel es el quinto operador inalámbrico de España, detrás de MÁSMÓVIL, con 1,2 millones de suscriptores (2% de cuota de mercado). Además, Euskaltel es actualmente el quinto proveedor de servicios de banda ancha fija en España, con 651.000 suscriptores (4% de cuota de mercado).
Infraestructura de banda ancha fija
La oferta de banda ancha de Euskaltel está respaldada principalmente por tecnología híbrida de fibra-coaxial (HFC), y la empresa posee una infraestructura de fibra mínima.
En concreto, Euskaltel llega a un total de 2,5 millones de hogares con su red híbrida fibra-coaxial (HFC) y fibra hasta el hogar (FTTH). Sin embargo, de estos 2,5 millones de hogares, la compañía solo pasa a ~125.000 hogares con infraestructura de propiedad de fibra hasta el hogar (FTTH). En particular, la empresa afirma poder llegar a 20,9 millones de hogares adicionales a través de acuerdos mayoristas que tiene vigentes. En concreto, estos acuerdos son con Orange, Telefónica y Adamo (propiedad de EQT).
FiberCo – Iniciativa estratégica
Antes de la oferta de MÁSMÓVIL, Euskaltel estaba en proceso de constituir una FiberCo en España, para monetizar sus activos de fibra existentes y financiar el crecimiento para el despliegue de nuevas infraestructuras de fibra. Independientemente de si la iniciativa de monetización prospera, a la luz de la oferta de MÁSMÓVIL, demuestra que Euskaltel se está centrando en actualizar su red híbrida fibra-coaxial (HFC) a infraestructura de fibra.
##MASMÓVIL – Descripción general
MÁSMÓVIL es una sociedad de cartera de las firmas globales de capital privado Providence Equity, KKR y Cinven, después de su salida a bolsa, en noviembre de 2020, por 5.300 millones de euros. En concreto, la propiedad de MÁSMÓVIL se desglosa de la siguiente manera:
- Providence Equity: a través de su octavo fondo de capital privado posee el 37%
- KKR: a través de su 5º fondo de capital privado europeo posee el 33%
- Cinven: a través de su 7° fondo de capital privado posee el 30%
Métricas operativas clave
MÁSMÓVIL es el cuarto operador inalámbrico de España, con 10,1 millones de suscriptores móviles, siendo su principal marca Yoigo. Además, la empresa es el cuarto mayor proveedor de banda ancha fija con 2,1 millones de suscriptores de banda ancha fija.
Justificación de la transacción – MÁSMÓVIL adquiere Euskaltel
Con la adquisición de Euskaltel, MÁSMÓVIL se consolida aún más como el cuarto mayor operador de telecomunicaciones de España. Sin embargo, se mantiene por detrás de Telefónica, Orange y Vodafone, en España, en términos de escala.
En total, MÁSMÓVIL, junto con Euskaltel, formarán una compañía con 14 millones de clientes, unos ingresos de 2.700 millones de euros y 26 millones de hogares pasados con fibra. El motivo de MÁSMÓVIL para una combinación con Euskaltel es doble: i) sinergias de red, y ii) mayor escala para futuras inversiones.
Sinergias de redes mayoristas: móviles y fijas
Euskaltel es un operador de red virtual móvil (OMV) que aprovecha Orange y la infraestructura de red de Telefónica en España. Por tanto, MÁSMÓVIL podrá acumular algunos ahorros trasladando una parte del tráfico de la red de Euskaltel a su propia infraestructura digital (/articulos/asterion-industrial-acquires-axion-635-towers-for-200m/). Sin embargo, cabe destacar que MÁSMÓVIL no tiene cobertura nacional en España, utilizando infraestructura propia. A su vez, esto limita parte del potencial de sinergias de MÁSMÓVIL.
En términos de sinergias de red fija, MÁSMÓVIL podrá aprovechar los activos principalmente híbridos de fibra-coaxial (HFC) de Euskaltel en el norte de España para descargar tráfico. De esta forma, la compañía podrá ahorrarse los costes de acceso mayorista, que paga a Orange y Telefónica.
Infraestructura 5G y Fibra
Estratégicamente, MÁSMÓVIL gana mayor escala, con la adquisición de Euskaltel, para acelerar sus planes de inversión en infraestructuras de 5G y fibra en España. Específicamente, dos de las áreas más importantes de gastos de capital futuros de la compañía son i) despliegues de fibra para pasar hogares adicionales y ii) compras de espectro 5G.
Para ello, España tiene previsto realizar subastas de espectro 5G tanto de banda baja como de banda alta en 2021. En primer lugar, la banda de 700 MHz, prioritaria para la Comisión Europea, saldrá a subasta en España a mediados de 2021. En segundo lugar, se espera que la subasta de espectro de 26 GHz también se realice en 2021.
Asesores de Transacciones – MÁSMÓVIL y Euskaltel
Los asesores legales de MÁSMÓVIL incluyen Clifford Chance, Castañeda Abogados y Evergreen Legal. Además, los asesores financieros de MÁSMÓVIL fueron BNP Paribas, Goldman Sachs y Barclays.
Los asesores legales de Euskaltel son Uría Menéndez y su asesor financiero es Citigroup.
