Orange SA anunció hoy que está creando una empresa de torres llamada TOTEM, a través de una escisión corporativa, que poseerá y operará 25,5 mil torres en Francia y España. Orange espera completar la escisión y que TOTEM comience a operar a finales de 2021. En este momento, TOTEM estará dirigido por un equipo de gestión independiente y dedicado.
Totem Tower Company – Orange Francia y España
La empresa de torres TOTEM de Orange tendrá una presencia ampliada en Francia y España, sus dos mercados clave de operación. En particular, el mayor operador independiente de torres de Europa, Cellnex Telecom, tiene presencia tanto en Francia (26,7k torres) como en España (11,1k torres). Mientras que el segundo mayor operador de torres de Europa, Vantage Towers, gestiona 8,8k torres en España.
Métricas operativas
Inicialmente, la cartera de torres de TOTEM estará compuesta por 25,5 mil emplazamientos en Francia y España, los dos países más grandes donde Orange está presente. En primer lugar, en Francia, TOTEM operará 17,6 mil torres, de las cuales el 55% serán torres independientes y el 45% serán torres sobre tejados. En segundo lugar, en España, TOTEM operará 7,9 mil torres, divididas a partes iguales entre torres independientes y azoteas.
Las 17,6 mil torres de TOTEM en Francia tienen un índice de arrendamiento de 1,18 veces. De hecho, esto equivale a 20,8 mil inquilinos con equipos en las torres de la empresa en Francia. Además, las 7,9k torres de TOTEM en España tienen un ratio de arrendamiento de 1,59x. De hecho, esto equivale a 12,6k inquilinos con equipamiento en las torres de la compañía en España. Por lo tanto, el total de 25,5 mil sitios de torres de TOTEM tienen un índice de arrendamiento combinado de 1,31 veces, lo que equivale a 33,4 mil inquilinos en general.
Estrategia operativa
En Francia, Orange ha experimentado una fuerte demanda de coubicación durante los últimos años. De hecho, con la alta proporción de torres independientes en su cartera de Francia, existe un potencial significativo para aumentar su índice de arrendamiento desde su actual 1,18 veces. Además, en España, las operaciones se beneficiarán de un acuerdo de red compartida existente entre Orange y Vodafone, asegurando la estabilidad futura de las actividades de host neutral de la torre.
Más allá de Francia y España, Orange explorará la posibilidad de integrar otros activos de infraestructura móvil pasiva dentro de la presencia europea de Orange. En concreto, en Europa, Orange también opera en mercados como Polonia, Bélgica, y Rumanía. Por tanto, Orange podría crear valor adicional añadiendo infraestructura digital de estos países a la empresa de torres TOTEM.
Métricas financieras – Pro Forma
En 2020, los ingresos de la compañía de torres TOTEM ascendieron a 510 millones de euros, con un EBITDA, después de arrendamientos (EBITDAaL) de 292 millones de euros, lo que representa un margen del 57%. En concreto, la empresa de torres TOTEM genera 2/3 de su EBITDAaL en Francia y el 1/3 restante en España.
Métricas de valoración
De momento, Orange no ha indicado sus expectativas sobre la valoración de la empresa de torres TOTEM. Sin embargo, basamos nuestro análisis en transacciones recientes de fusiones y adquisiciones de empresas de torres en Europa y en los múltiplos de negociación de Cellnex Telecom e INWIT S.p.A.
Como resultado, es conservador asumir un múltiplo de 20 veces sobre los 292 millones de euros de EBITDAaL que generan los activos de torres de TOTEM. Por lo tanto, una división de 25,5 mil torres por parte de Orange en TOTEM, da como resultado un valor empresarial de 5.800 millones de euros para la empresa de torres. De hecho, esto equivale a un valor empresarial por torre, en los emplazamientos de 25,5.000 torres, de 229.000 euros por torre.
En particular, Orange conservará una participación mayoritaria en TOTEM para beneficiarse de la creación de valor de las torres a lo largo del tiempo. Por lo tanto, cualquier producto recibido de la separación de TOTEM de Orange se destinará a una participación <50% de la empresa.
Estructura y gobierno corporativo – TOTEM Tower Company
La dirección de TOTEM y sus 200 empleados serán completamente independientes de las operaciones minoristas de Orange, como operador inalámbrico. De hecho, ningún miembro del consejo de administración de Orange formará parte del consejo de administración de TOTEM. Además, se nombrarán dos miembros independientes de la junta directiva para mejorar la gobernanza de TOTEM.
Orange transferirá todos los activos y funciones principales a TOTEM para lograr la total autonomía operativa de la empresa de torres. De hecho, este acuerdo incluye la transferencia de todos los activos clave de infraestructura móvil pasiva, como torres, terrenos, arrendamientos y contratos de arrendamiento de terceros, de Orange a TOTEM.
Además, TOTEM tendrá capacidades internas para ejecutar operaciones para inquilinos ancla y terceros. Estos incluyen actividades de las empresas de torres, como programas de construcción a medida, despliegues de torres llave en mano y mantenimiento.
Acuerdo marco de servicio (MSA) – Orange y TOTEM Tower Company
El Acuerdo Maestro de Servicio (MSA) de la empresa de torres TOTEM con Orange prevé un plazo de contrato inicial de 15 años. Además, hay dos renovaciones automáticas de 10 años cada una, lo que garantiza una visibilidad de los ingresos a largo plazo para TOTEM, con su principal cliente, Orange.
En general, el acuerdo estipula una cláusula de renovación total o nada, que por tanto cubriría toda la cartera de emplazamientos de torres. Además, en cuanto al alquiler de escaleras mecánicas, Orange pagará un alquiler a la empresa de torres TOTEM que está indexado a la inflación, sin tope y con un suelo del 0%.
Plan a Largo Plazo – TOTEM y Orange en Francia y España
Con respecto a los objetivos a largo plazo, TOTEM prevé que su índice de arrendamiento de activos en Francia y España aumentará de 1,31 veces en 2020 a 1,50 veces en 2026. Además, la empresa de torres TOTEM planea construir hasta 3,0 mil torres en los próximos 8 años para Orange.
TOTEM pretende ser un anfitrión neutral, implementando nuevos sitios para Orange y otros proveedores de servicios inalámbricos. De hecho, TOTEM se centrará en capturar los impulsores de la demanda de la industria, que benefician a las empresas de torres. En concreto, estos incluyen áreas como el 5G, el Internet industrial de las cosas (IIoT) y las ciudades inteligentes.
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Además, TOTEM planea capitalizar las oportunidades de crecimiento inorgánico (es decir, fusiones y adquisiciones) en Europa. Para financiar esta ambición de crecimiento, TOTEM emitirá nuevas acciones y/o obtendrá financiación mediante deuda.
