T-Mobile US (NASDAQ: TMUS) anunció hoy que acordó vender su Wireline Business a Cogent Communications (NASDAQ: CCOI), un proveedor de redes basadas en instalaciones, por un precio de compra de solo $1.00. Al mismo tiempo, T-Mobile acordó utilizar servicios de tránsito IP proporcionados por Wireline Business durante 4,5 años después del cierre, lo que significa que T-Mobile está pagando efectivamente a Cogent $700 millones para deshacerse de esta unidad “heredada”.
Cogent está adquiriendo el negocio de telefonía fija de T-Mobile, que comprende la antigua red de fibra de larga distancia de Sprint en EE. UU., que proporciona a la empresa un activo de red propio. T-Mobile adquirió previamente este negocio como parte de su compra de Sprint Corporation por $31.8 mil millones, que se cerró en abril de 2020.
Una vez completada la transacción con Cogent, T-Mobile se centrará en brindar servicios inalámbricos, incluido 5G, a consumidores y empresas como núcleo de su futura estrategia de crecimiento. Como parte de la venta de su negocio de telefonía fija, T-Mobile espera reconocer un cargo total antes de impuestos de ~$1 mil millones en el tercer trimestre de 2022, ya que T-Mobile reducirá el valor en libros de la unidad y establecerá un pasivo para pagos contractuales futuros.
En un día en el que el S&P 500 subió un 1,83 %, el precio de sus acciones de T-Mobile US (NASDAQ:TMUS) aumentó un 2,53 %, mientras que el precio de sus acciones de Cogent Communications (NASDAQ:CCOI) se desplomó un -8,28 %, ya que los inversores reaccionaron negativamente a la transacción.
Descripción general del negocio: negocio de telefonía fija de T-Mobile
Wireline Business de T-Mobile brinda servicios de comunicación por cable a clientes nacionales e internacionales a través de la red heredada Sprint Wireline, anteriormente conocida como Sprint Global Markets Group. Anteriormente, la operación de las redes inalámbricas heredadas de Sprint CDMA y LTE era compatible con la red heredada de Sprint Wireline. Sin embargo, durante el segundo trimestre de 2022, T-Mobile retiró la red CDMA heredada de Sprint y comenzó el cierre de la red LTE.
En general, el negocio de telefonía fija de T-Mobile generó 560 millones de dólares de ingresos en 2021 y contó con 1300 empleados. Sin embargo, este negocio “heredado” ha estado experimentando caídas de ingresos de ~10% por año y Cogent espera que esta tasa de caída persista entre la firma y el cierre de la transacción.
Como tal, al cerrar, Cogent anticipa que el negocio de telefonía fija de T-Mobile generará una tasa de ingresos de $450 millones, impulsada por la decisión de poner fin a una serie de productos no esenciales. En términos de EBITDA, la unidad de telefonía fija perderá alrededor de -$180 millones de EBITDA en el año 1 y Cogent espera reducir este desempeño negativo a menos de una pérdida de EBITDA de -$80 millones en el año 2.
Después del cierre, Cogent asumirá la responsabilidad operativa total del negocio y las instalaciones de telefonía fija de T-Mobile.
Productos
El negocio de telefonía fija de T-Mobile incluye los siguientes productos:
- Conmutación de etiquetas multiprotocolo (MPLS): Cogent espera convertir el producto MPLS en un servicio de LAN privada virtual (VPLS) y un servicio de red de área amplia (WAN). A su vez, Cogent prevé ofrecer a los clientes la posibilidad de migrar desde sus soluciones VPN MPLS heredadas a soluciones modernas Ethernet/VPLS o SD-WAN/DIA para sus necesidades corporativas.
- Acceso a Internet dedicado (DIA): acceso a Internet simétrico entregado a través de Ethernet con velocidades de varios gigabits por segundo (Gbps), que se vende a clientes corporativos.
- Tránsito: conocido como tránsito IP, este servicio mayorista de conectividad a Internet dirige el tráfico a diferentes lugares de Internet y se vende a clientes corporativos.
- Longitud de onda: un canal de luz que transporta el tráfico de telecomunicaciones a través del proceso de multiplexación por división de longitud de onda, que combina múltiples canales en una sola fibra.
- Coubicación: provisión de espacio de centro de datos llave en mano a múltiples clientes, dentro de las mismas salas de datos, con el fin de alojar la infraestructura de TI, incluidos los servidores
- Non-Core: los productos contarán con soporte a través de los términos del contrato del cliente o durante un período de transición, pero Cogent no los brindará soporte continuo en el futuro. Por ejemplo, estos productos complementarios incluyen terminación SIP, minutos de voz al por mayor y servicios gestionados de baja capacidad.
T-Mobile (Sprint Wireline) – Mapa de red de América del Norte
Como se muestra a continuación, el negocio de telefonía fija de T-Mobile consta de 20,305 millas de ruta propiedad, de las cuales ~19,000 son millas de ruta de larga distancia (entre ciudades) y ~1,300 son millas de ruta metro (dentro de la ciudad). Además, la unidad posee 16,843 millas de ruta alquiladas.
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Más allá de Norteamérica, el negocio de telefonía fija de T-Mobile incluye una red internacional de instalaciones arrendadas, como puntos de presencia (PoP) y fibra arrendada iluminada.
Planta de Fibra Óptica
La gran mayoría de las rutas en el negocio de telefonía fija de T-Mobile son cables de fibra óptica blindados de entierro directo, y solo algunas secciones de la red están en conductos. Esta fibra se coloca predominantemente en derechos de vía ferroviarios, que históricamente han sido muy seguros y han tenido muy pocos cortes. La mayoría de los derechos de paso son verdaderamente “únicos” y cubren pares de ciudades que tienen una gran demanda.
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Además, la mayoría de las rutas físicas del negocio de telefonía fija de T-Mobile no tienen otros proveedores, y el resto de la industria comparte derechos de paso que son diferentes a los derechos de paso de esta unidad. Por lo tanto, Cogent está adquiriendo una red alternativa y redundante en la mayoría de los casos de pares de ciudades.
El negocio de telefonía fija de T-Mobile tiene un recuento de cables promedio de ~48 cables por milla de ruta en toda su superficie. Sin embargo, el número de líneas de la red varía drásticamente según la ruta: las rutas de baja capacidad tienen ~12 líneas por milla de ruta, mientras que las rutas de alta capacidad tienen ~144 líneas por milla de ruta.
Justificación de la transacción: comunicaciones convincentes
Cogent Communications divide el fundamento de la transacción para adquirir el negocio de telefonía fija de T-Mobile en tres categorías, que incluyen propiedad de infraestructura, consolidación y escala, y expansión del producto y alcance de mercado.
Propiedad de infraestructura
Cogent Communications aumentará sustancialmente la huella de su red de fibra y, en particular, esta fibra será propiedad en tarifa simple, en lugar de arrendada bajo derechos de uso irrevocables (IRU) con términos finitos. Como parte de la adquisición por parte de Cogent del negocio de telefonía fija de T-Mobile, la compañía está ganando 20,305 millas de ruta propiedad.
Con el tiempo, la infraestructura telefónica propiedad de T-Mobile reemplazará la actual red alquilada de Cogent. Como tal, esta transacción transforma a Cogent en un operador más grande basado en instalaciones mediante la propiedad de su propia red nacional.
Consolidación y escala
Los centros de datos propiedad de Cogent Communications crecerán en 47 nuevas instalaciones, pasando de 53 a más de 100, como parte de la integración de la red heredada de Sprint Wireline. Se prevé que esta integración dé como resultado la eliminación de ubicaciones redundantes, la mayoría de las cuales actualmente están arrendadas. Como tal, la presencia del centro de datos de la empresa combinada se ampliará de 600.000 pies cuadrados a más de 1 millón de pies cuadrados.
Cogent planea migrar los activos de red adquiridos a su arquitectura más eficiente, admitiendo IP sobre multiplexación por división de longitud de onda densa (DWDM) para un mayor recuento de longitudes de onda y rendimiento por longitud de onda. Por ejemplo, un sistema DWDM normalmente tiene la capacidad de multiplexar hasta 40 canales de longitud de onda. Con este fin, el director ejecutivo de Cogent, Dave Schaeffer, destacó la capacidad de su empresa para desplegar longitudes de onda de 400G y 800G.
Además, la infraestructura de rutas consolidada de Cogent facilitará una mayor densidad portuaria. Al mismo tiempo, la empresa podrá lograr una utilización más eficiente de las instalaciones fuera de la red (es decir, circuitos de otros operadores) debido a mayores puntos de presencia (PoP) y densidades de clientes.
Finalmente, en términos de productos, Cogent ganará escala en los sectores de acceso a Internet dedicado (DIA), tránsito, redes privadas virtuales (mediante la transición de MPLS a VPLS) y centros de datos de colocación.
Expansión del producto y alcance del mercado
La adquisición por parte de Cogent Communications de la base de clientes heredada de Sprint comprende ~1,400 empresas comerciales, fuera del perfil de cliente típico de Cogent. En general, Cogent espera ofrecer mayor capacidad y mejores servicios a estos clientes adquiridos para maximizar la retención de clientes.
Al mismo tiempo, la transacción aumenta la cantidad de productos on-net de Cogent, que normalmente tienen márgenes de contribución más altos.
Longitud de onda
Cogent está ingresando al mercado norteamericano para ventas de longitudes de onda, que son servicios punto a punto de alta capacidad utilizados por grandes corporaciones y otros proveedores de servicios. Es importante destacar que el mercado de longitudes de onda de América del Norte produce actualmente ingresos de 2 mil millones de dólares al año y se espera que crezca un 7% anual durante los próximos seis años.
Actualmente, el mercado de longitudes de onda está dominado por Lumen Technologies (NYSE: LUMN) y Zayo (respaldado por DigitalBridge y EQT).
La huella del centro de datos de Cogent, de propiedad estadounidense y neutral para los operadores, que cuenta con 800 ubicaciones, proporciona a la empresa un alcance significativo para vender longitudes de onda. Además, la fuerza de ventas centrada en la red de Cogent de más de 200 personas aumentará sustancialmente el esfuerzo de ventas que T-Mobile (Sprint) dedica actualmente a las ventas de longitud de onda, que es de ~60 vendedores.
Fibra Oscura
Históricamente, Cogent ha sido un comprador de capacidad de fibra oscura. Sin embargo, a través del negocio de telefonía fija de T-Mobile, Cogent está logrando ingresar a la venta de fibra oscura a nivel nacional.
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El valor de la mayoría de estos activos de fibra oscura adquiridos se debe, en parte, a las rutas únicas y los derechos de paso que utilizan, ya que las rutas no se comparten con otros operadores.
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Alcance de mercado
Cogent está creciendo a través de licencias operativas internacionales adicionales, como en India y Malasia, que son grandes mercados donde Cogent no tiene presencia.
Resumen de la transacción: T-Mobile vende negocios de telefonía fija
T-Mobile US, Inc., a través de las entidades Sprint Communications LLC y Sprint LLC, acordó vender la red de fibra de larga distancia de EE. UU. (incluidas las extensiones fuera de EE. UU.) de Sprint Communications, conocida como Wireline Business, a una subsidiaria directa recién formada de Cogent Communications llamada Cogent Infrastructure, Inc.
Precio de compra y acuerdo de suministro
T-Mobile y Cogent Communications acordaron un precio de compra de $1,00 como contraprestación por el negocio de telefonía fija. Además, T-Mobile ha celebrado por separado un acuerdo de suministro para utilizar los servicios de tránsito IP del negocio de telefonía fija que próximamente adquirirá Cogent por un período de 54 meses (4,5 años). A cambio de estos servicios de tránsito IP, T-Mobile pagará a Cogent 700 millones de dólares, que consisten en:
- Año 1: $350 millones en cuotas mensuales iguales (es decir, $29 millones por mes) durante el primer año después del cierre de la transacción.
- Años posteriores: $350 millones en cuotas mensuales iguales (es decir, $8 millones a $9 millones por mes) durante los siguientes 42 meses (3,5 años)
Financiamiento de deuda y capital
Cogent Communications no planea emitir ninguna nueva deuda o capital para financiar la adquisición del negocio de telefonía fija de T-Mobile. Además, Cogent solo asume pasivos mínimos (cuentas por pagar comerciales) como parte de la transacción. Además, no se espera que la transacción tenga efectos dilusivos para los accionistas existentes de Cogent.
Aprobaciones reglamentarias
La transacción de T-Mobile y Cogent Communications está sujeta a la recepción de aprobaciones regulatorias y se espera que se cierre en la segunda mitad de 2023. Más específicamente, Cogent señala una fecha de cierre prevista en diciembre de 2023 o antes.
Finanzas posteriores al cierre
Después del cierre de la transacción con T-Mobile, Cogent Communications espera que su base de ingresos sea de aproximadamente 1.100 millones de dólares, o el 180 % de su tasa de ejecución actual de 600 millones de dólares. Además, la compañía se ha fijado un objetivo de crecimiento de ingresos plurianual posterior al cierre del 5% al 7% anual. Para 2028, Cogent apunta a unos ingresos totales de más de 1.500 millones de dólares.
Después de una caída inicial proyectada en el EBITDA, Cogent apunta a márgenes de EBITDA para el negocio combinado en el rango bajo a medio del 30%, dentro de cinco años. Posteriormente, la empresa pretende ampliar los márgenes de EBITDA, con el tiempo, hasta ~45%.
Asesores de transacciones: T-Mobile y Cogent Communications
El asesor financiero de T-Mobile fue Houlihan Lokey. Además, el asesor legal de T-Mobile fue DLA Piper.
El asesor financiero de Cogent Communications fue Morgan Stanley. Además, el asesor legal de Cogent Communications fue Latham & Watkins.
Comunicaciones convincentes: descripción general
Cogent Communications es un proveedor de instalaciones de acceso a Internet de alta velocidad y bajo costo, servicios de red privada y espacio de colocación de centros de datos. La red de fibra óptica de la compañía brinda servicios en más de 219 mercados metropolitanos en 51 países.
A partir del segundo trimestre de 2022, Cogent Communications tiene una red troncal, arrendada mediante contratos de derecho de uso (IRU) irrevocables de 301 proveedores diferentes de fibra oscura en todo el mundo. La compañía presta servicios a 1.409 centros de datos neutrales con su red de fibra y su red se conecta a 3.095 edificios en total, incluidos 1.826 grandes edificios de oficinas de múltiples inquilinos en las principales ciudades de América del Norte.
