Telenet Group, un operador inalámbrico en Bélgica que pertenece en un 60,7% a Liberty Global, ha sido nombrado en informes de prensa de Bloomberg señalando que está trabajando con el banco de inversión Goldman Sachs en una “potencial desinversión” de su cartera de más de 3.000 torres en Bélgica, que podrían alcanzar un valor de al menos 600 millones de euros (690 millones de dólares).
En particular, este informe sigue al CEO de Liberty Global, Mike Fries, afirmando en la conferencia telefónica de la compañía en el segundo trimestre de 2021 que (como propietario mayoritario de Telenet) ha “comenzado el proceso de monetización de activos ocultos en nuestras OpCo, como torres en Holanda, Bélgica y el Reino Unido”. Del mismo modo, el director ejecutivo del Grupo Telenet, John Porter, se refirió a las torres de la compañía en su conferencia telefónica del segundo trimestre de 2021, y señaló que Telenet está “muy, muy avanzado en el camino, si no casi completo, en la preparación del activo para una transacción potencial”.
Con esta dinámica en juego, desglosamos la cartera de infraestructura de torres de Telenet y su justificación para desinvertir la infraestructura.
Cartera de torres en Bélgica – Grupo Telenet
Telenet posee una cartera de más de 3.000 torres en Bélgica. De este total, 2,25 mil o el 75 % son sitios en azoteas y 0,75 mil o el 25 % son torres en tierra. En Bélgica, el uso compartido de torres es una obligación reglamentaria. Como resultado, Telenet comparte la mayoría de sus sitios con los operadores inalámbricos Proximus y Orange Belgium.
Valoración
Según la valoración indicativa de 600 millones de euros, las 3.000 torres de Telenet tendrían una valoración de 200.000 euros por torre. De hecho, esta modesta valoración “por torre” se debe en parte a la importante ponderación del 75% de los sitios sobre azoteas en la cartera.
Justificación de la transacción: Grupo Telenet
Telenet, al vender sus activos de torres en Bélgica, cristalizará el valor de su cartera de infraestructura de torres. Con este fin, la compañía cotiza a un múltiplo EV/EBITDA de 6,5x a 7,0x, lo que supone un descuento considerable respecto al múltiplo EV/EBITDA de transacciones de fusiones y adquisiciones precedentes de la torre recientes en Europa, con valoraciones que promedian ~25x sobre una base EV/EBITDAaL.
Más allá de capturar el valor latente de sus activos de torres, el director financiero de Telenet Group, Erik Van den Enden, declaró en la conferencia telefónica de la compañía en el primer trimestre de 2021 que Telenet necesita tener una “justificación estratégica” y un “uso estratégico de los ingresos” para perseguir la venta de su infraestructura de torres. Por ejemplo, el uso de los ingresos por parte de Telenet podría ser cualquiera de los siguientes:
- Implementación de fibra hasta el hogar (FTTH): Telenet es el segundo proveedor de banda ancha fija más grande de Bélgica con 1,7 millones de suscriptores. Sin embargo, una parte importante de la red de la empresa todavía aprovecha la infraestructura híbrida de fibra coaxial (HFC). De hecho, las redes HFC están bajo la presión de la competencia de los proveedores de fibra, como Fiberklaar, una empresa conjunta entre EQT y Proximus
- Adquisición: El operador de cable belga VOO está actualmente a la venta, siendo Telenet uno de los posibles adquirentes.
- Pago de Deuda: Telenet podría reducir su apalancamiento, que actualmente se sitúa en 4x deuda neta/EBITDA
- Retorno del capital: dividendos especiales o recompra de acciones también son posibilidades
