Telstra, el mayor operador inalámbrico de Australia, anunció hoy que un consorcio, administrado por Morrison & Co y que comprende el Future Fund como su mayor inversor, Commonwealth Superannuation Corporation (CSC), y Sunsuper, adquirirán una participación del 49% en el negocio de torres de la compañía, llamado Telstra InfraCo Towers, por 2.800 millones de dólares australianos.
Telstra conservará una participación mayoritaria del 51% en el negocio y así consolidará la unidad InfraCo Towers en sus finanzas. Además, Telstra ha celebrado un acuerdo maestro de servicio (MSA) de 15 años con InfraCo Towers para asegurar el acceso continuo a las torres nuevas y existentes.
Finalmente, se espera que la transacción se cierre en el primer trimestre del año fiscal 22 de Telstra (es decir, durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2021).
Torres Telstra InfraCo: descripción general
Telstra InfraCo Towers posee y opera aproximadamente 8,2 mil activos de torres, incluidas más de 5,5 mil torres inalámbricas, lo que lo convierte en el mayor proveedor de infraestructura de torres de Australia. Además, la empresa tiene compromisos de volumen a largo plazo por parte de Telstra para la construcción de nuevas torres para ampliar aún más su cartera.
Ratio de arrendamiento
Actualmente, Telstra InfraCo Towers tiene un índice de arrendamiento de 1,34x en sus torres inalámbricas. Si bien este índice de arrendamiento es bajo, Telstra señala que existen limitaciones físicas para aumentar el número de inquilinos en sus torres. Específicamente, muchas de las torres existentes de Telstra se construyeron para un solo inquilino: Telstra.
Además, una vez que se tiene en cuenta el espacio reservado para Telstra en estas torres, sólo una cantidad modesta de capacidad de arrendamiento incremental está disponible para terceros. Por lo tanto, la compañía indica que es posible un rango de índice de arrendamiento de 1,4x a 1,6x, con el tiempo. Finalmente, para la construcción de nuevas torres, Telstra apunta a un índice de arrendamiento promedio de 1,55 veces.
Alquiler de escaleras mecánicas
Telstra tiene escaleras mecánicas de alquiler contractuales integradas en su acuerdo marco de servicio (MSA) con InfraCo Towers. Cuantitativamente, estas escaleras mecánicas de alquiler se alinean con la proyección de InfraCo Towers sobre los aumentos en el costo del arrendamiento de terrenos a lo largo del tiempo. Centro Infra señala que el alquiler contractual de escaleras mecánicas suele oscilar entre el 2% y el 3% anual.
Gestión
Brendon Riley, director ejecutivo de InfraCo de Telstra, será el presidente de la junta directiva de Telstra InfraCo Towers. Además, Jon Lipton, quien ha sido director del negocio de torres de Telstra desde sus inicios, se convertirá en el director ejecutivo de Telstra InfraCo Towers. En particular, la dirección de InfraCo Towers planea lanzar una nueva marca para la unidad independiente en las próximas semanas.
Valoración de transacciones: Telstra InfraCo Towers
La compra de Future Fund, Commonwealth Superannuation Corporation (CSC) y Sunsuper implica un valor para el 100% de Telstra InfraCo Towers de 5.900 millones de dólares australianos. Según el EBITDAaL proforma (EBITDA después de arrendamientos) de ~211 millones de dólares australianos de Telstra InfraCo Towers para el año fiscal 21, esto corresponde a un múltiplo EV/EBITDAaL de 28x.
En particular, el múltiplo EV/EBITDAaL de 28x representa una valoración sólida en comparación con minority torres de transacciones de fusiones y adquisiciones precedentes. De hecho, dado que el vendedor, Telstra, ha retenido el control de las torres, la implicación sería que no se incorporaría ninguna “prima de control” a la valoración de esta transacción. Sin embargo, el múltiplo EV/EBITDAaL de 28x se compara favorablemente con las transacciones de torres minoritarias y mayoritarias a nivel mundial.
Estructura de capital: Torres Telstra InfraCo
Al finalizar, la entidad InfraCo Towers no tendrá deuda. Por lo tanto, Telstra no transferirá ninguna deuda a nivel corporativo a la empresa de torres como parte de esta venta de participación del 49%.
En particular, el Future Fund dirigido por Morrison, Commonwealth Superannuation Corporation (CSC) y el consorcio Sunsuper han recaudado deuda a nivel de su holding para financiar una parte de la adquisición de Telstra InfraCo Towers. De hecho, esta deuda se mantendrá a nivel de inversores minoritarios y no se consolidará en el balance de Telstra.
Uso de los ingresos: Telstra Corporation Limited
Una vez completada la transacción, Telstra recibirá ingresos netos en efectivo de 2.800 millones de dólares australianos por la venta de su participación del 49%.
Retorno del capital para los accionistas
En el momento de su finalización, Telstra tiene la intención de devolver ~50% de los ingresos netos a los accionistas. Durante su anuncio de resultados de todo el año en agosto de 2021, Telstra proporcionará más detalles sobre su plan de retorno de capital, que podría tomar la forma de una recompra de acciones.
Pago de la deuda
Telstra aplicará todos los ingresos netos restantes a la reducción de la deuda, lo cual es crucial para garantizar que la transacción sea neutral desde el punto de vista crediticio. De hecho, el acuerdo marco de servicio (MSA) de Telstra a 15 años con InfraCo Towers crea una nueva obligación para la empresa después de la transacción.
Inversiones en redes regionales
Telstra también invertirá 75 millones de dólares australianos de los ingresos netos para mejorar aún más la cobertura y la capacidad en la región de Australia. Específicamente, la compañía asignará sus inversiones en función de las recomendaciones del Comité Regional de Revisión de Telecomunicaciones de Australia (RTRC).
Justificación de la transacción: Telstra Corporation Limited
La venta de Telstra de una participación minoritaria en la unidad InfraCo Towers permite a la compañía liberar el valor de su infraestructura de torres pasivas a un atractivo múltiplo EV/EBITDAaL de 28x. Al mismo tiempo, Telstra mantiene el control de los activos, bajo términos que aseguran la futura diferenciación competitiva de la red inalámbrica de Telstra.
Telstra seguirá siendo propietaria de la infraestructura activa de su red, incluidos los equipos de la red de acceso de radio (RAN) y las licencias de espectro. A su vez, esto permite a la empresa mantener su cobertura y capacidad de red superiores a las de sus competidores Optus y TPG Telecom.
