Uniti Group anunció hoy sus ganancias del segundo trimestre de 2021 y proporcionó actualizaciones sobre su cartera de infraestructura de fibra y celdas pequeñas, su programa de mejoras de capital de crecimiento (GCI) con Windstream, su cartera de ventas de arrendamiento y su descuento de valoración percibido en comparación con sus pares.
Grupo Uniti - Desempeño financiero en el segundo trimestre de 2021
En el segundo trimestre de 2021, Uniti Group registró unos ingresos totales de 268 millones de dólares, un descenso del 1,6 % intertrimestral, y un EBITDA ajustado de 216 millones de dólares, un aumento del 0,7 % intertrimestral. Como resultado, el margen EBITDA de la compañía se expandió al 80,4% en el segundo trimestre de 2021 desde el 78,6% en el primer trimestre de 2021. Descomponiendo aún más los resultados:
- Uniti Leasing, que es principalmente Windstream, aportó ingresos de 196 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 192 millones de dólares (margen del 98%) para el segundo trimestre de 2021.
- Uniti Fiber añadió ingresos de 72,1 millones de dólares y EBITDA ajustado de 29,4 millones de dólares (margen del 41%) para el segundo trimestre de 2021.
En particular, la transacción con Everstream Solutions previamente anunciada por Uniti Group se cerró durante el trimestre, lo que afectó los ingresos y el EBITDA. Finalmente, la compañía destacó reservas consolidadas durante el segundo trimestre de 2021 de ~1,0 millón de dólares en ingresos recurrentes mensuales (MRR).
Infraestructura digital – Grupo Uniti – Fibra y celdas pequeñas – Segundo trimestre de 2021
A partir del segundo trimestre de 2021, Uniti Group posee 123.000 millas de rutas de fibra y 7,1 millones de millas de hilos de fibra. De hecho, esto representa un recuento promedio de 58 hilos por milla de ruta. Con su densa fibra metropolitana, la red de la empresa pasa por más de 250.000 edificios dentro y cerca de la red.
Más allá de la fibra, Uniti también tiene 2,3 mil celdas pequeñas en servicio o en cartera. Actualmente, la compañía tiene en su cartera de pedidos 1,2 mil sitios de backhaul iluminado, fibra oscura y celdas pequeñas que se implementarán en los próximos años.
Mejoras de capital de crecimiento (GCI)
Durante el trimestre, Uniti Leasing desplegó gastos de capital de 50,0 millones de dólares principalmente hacia su programa de mejoras de capital de crecimiento (GCI) con Windstream. A través de estas inversiones de GCI, Uniti construyó aproximadamente 1,6 mil nuevas millas de rutas de fibra y 56,0 mil millas de hilos de fibra. A su vez, esto implica que la empresa está construyendo fibra con un recuento promedio de 35 hilos por milla de ruta.
Hasta el segundo trimestre de 2021, Uniti Group ha invertido, desde su creación, 177 millones de dólares a través de su programa de mejoras de capital de crecimiento (GCI) con Windstream. A su vez, esta inversión ha agregado ~5.000 millas de ruta de fibra y 178.000 millas de hilo de fibra a la red de la empresa.
Las inversiones de Uniti Group en GCI se suman a los pagos de alquiler en efectivo que recibe en virtud de los acuerdos marco de arrendamiento (MLA) existentes con Windstream. En concreto, la compañía genera una rentabilidad inicial del 8%, pagadera al año siguiente de la correspondiente inversión realizada. Además, se aplica al rendimiento un incremento de alquiler anual del 0,5% respecto del año anterior.
A partir del segundo trimestre de 2021, Uniti genera ~$14 millones de renta en efectivo anualizada sobre las inversiones que ha realizado a través del programa GCI.
Capacidad de ventas de arrendamiento - Uniti Group - Segundo trimestre de 2021
Uniti Group comercializa activamente más de 3 millones de millas de fibra, que están disponibles para arrendamiento. Como resultado, la cartera de ventas de arrendamiento de Uniti asciende actualmente a 1.100 millones de dólares de valor total de contrato, lo que representa 65 millones de dólares de ingresos anuales. Además, los ingresos bajo contrato para el segundo trimestre de 2021 ascienden a 805 millones de dólares con una duración media del contrato restante de 14,4 años.
La combinación de clientes del oleoducto del Grupo Uniti se divide entre operadores nacionales (22%), operadores regionales (26%), operadores internacionales (21%) y gobiernos (30%).
Impulsores de la demanda
La demanda de la infraestructura digital de Uniti proviene de clientes que desean habilitar redes 5G, fibra hasta el hogar (FTTH) y conectividad basada en la nube.
Por ejemplo, los clientes de operadores inalámbricos de Uniti son particularmente activos a la hora de garantizar que tengan la infraestructura digital adecuada para respaldar el crecimiento de la banda ancha móvil. Estos operadores buscan cada vez más actualizaciones de 10 gigabits por segundo en los circuitos de retorno de fibra de Uniti para sus macrotorres. Al mismo tiempo, los proveedores de servicios inalámbricos están implementando backhaul de fibra en nuevas macrotorres e implementaciones de celdas pequeñas C-RAN en los mercados metropolitanos de Uniti.
Descuento de valoración: en comparación con sus pares
Durante su conferencia telefónica, Uniti Group destacó lo que considera una “desconexión material entre cómo el mercado público valora el capital de Uniti” y su valoración intrínseca. La compañía considera que sus operaciones Uniti Fiber y no Windstream en Uniti Leasing deberían generar un múltiplo de flujo de caja de 15 a 20 veces. De hecho, esta opinión se basa en comparables relevantes de los mercados públicos y privados.
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Al aplicar el punto medio de este rango de valoración (es decir, 17,5x) al EBITDA ajustado de Uniti para 2021 de 160 millones de dólares (perspectiva), se genera una valoración del valor de los activos no-windstream de 2.800 millones de dólares. A su vez, esto implica una valoración de los restantes Windstream Master Leases de 4.800 millones de dólares. Según el EBITDA ajustado restante de Uniti en 2021 de 692 millones de dólares (perspectivas), esto indica que los arrendamientos maestros de Windstream de Uniti se están valorando con un rendimiento del 14,4 % o un múltiplo de flujo de caja de 6,9 veces.
Rendimientos comparables
En general, el múltiplo de flujo de efectivo implícito de 6,9 veces de Windstream Master Leases de Uniti se compara con un múltiplo de flujo de efectivo implícito de 11,1 veces procedente de i) la valoración de terceros que Uniti recibió en 2015 como parte de su escisión de Windstream y ii) la valoración de terceros recibida en 2020 en relación con la salida de Windstream de la quiebra.
Además, Uniti Group destaca los puntos de referencia de valoración de sus pares públicos. Específicamente, estos incluyen la deuda de Windstream y las valoraciones de capital para el arrendamiento neto triple y otras empresas de infraestructura digital.
- Rendimiento promedio de pares de arrendamiento neto triple: múltiplo de flujo de efectivo de 14,3 veces o rendimiento del 7%
- Rendimiento de las notas senior de Windstream: Múltiplo de flujo de efectivo de 14,3 veces o rendimiento del 7%
- Rendimiento promedio de pares de torres y centros de datos: múltiplo de flujo de caja de 20,0 veces o rendimiento del 5 %
